昨晚美股AI半导体集体下跌，导火索是华尔街日报报道 OpenAI 在2025年底未完成内部营收和用户目标，CFO Sarah Friar 甚至警告未来算力合同可能面临支付压力。但我觉得市场反应有些过度，原因有三：第一，OpenAl 没完成目标，需要搞清楚到底是需求问题，还是算力瓶颈的问题。第二，就算 OpenAI 真的被 Gemini 和 Claude抢走份额，算力支出并不会消失，只是从OpenAI 转移到 Google 和 Anthropic。对北美算力这类卖铲子的来说，谁赢都买单。只是 OpenAI一家公司利空而已，不影响半导体行业。第三，A股的 AI算力板块跟着海外连涨两周了，短期拥挤度过于集中，虹吸效应加剧，积累了较多获利盘，本来就在等一个借口回调震荡消化换手，这篇文章刚好给了市场一个台阶下。真正的关键在美国周三
—Meta、微软、谷歌、亚马逊集中发财报，看他们怎么谈 Capex 和 AI ROI，那才是决定方向的信号。