聚酯瓶片暴涨6.8%深度解析：库存见底+出口红利，基本面偏紧格局难改

一、行情描述

4月28日，PR2606主力合约收于8948元/吨，涨6.8%。日内以8446元/吨开盘，盘中最低8430元/吨，最高触及8948元/吨，收于当日最高点。夜盘冲高回落。

全天成交量71921手，较前一交易日大幅增加23787手；持仓量32783手，较前一交易日增加120手。

价涨、量增、仓稳——成交量暴增近2.4万手，但持仓只微增120手。这说明今天的暴涨，多头只是看客。真正的主角是空头——价格一起，空头就慌，慌就平仓，平仓就推价，价一推空头更慌。循环下来，成交量爆了，但新资金没进来多少。简单说：这波涨，是空头的止损单堆出来的。

二、核心驱动因素

今天瓶片涨近7%，不是炒消息，是现货市场真的缺货了。

第一，工厂库存撑不过一周。

截至4月24日当周，聚酯瓶片库存可用天数录得6.84天，正常瓶片厂库水位在2-3周。工厂手里快没货了。行业联合“反内卷”减产20%的效果还在，开工率维持在低位，短期看不到明显恢复的迹象。

第二，全球最大的瓶片厂停了。

3月下旬，中东冲突导致全球PET巨头Indoroma在立陶宛和波兰的装置宣布不可抗力，影响产能约47万吨。进入4月后，大家发现这个缺口真补不上了，欧洲、尼日利亚、埃及这些地方的订单就开始往中国涌。出口市场明显回暖，海外订单集中发货。

第三，原料在涨，成本在推。

PX装置检修增多，PTA供应跟着收紧；乙二醇进口因霍尔木兹封锁也在减少。瓶片的公式是：0.84×PTA + 0.34×乙二醇 + 加工费 = 瓶片价格。原料在涨，瓶片也不可能便宜。

第四，库存持续下降，下游备货旺季到来。

二季度是饮料厂的备货旺季，加上今年有世界杯，需求增速预期在5%以上。下游水厂、碳酸饮料厂需求刚性，瓶片占下游成本不到10%，涨价对它们来说不痛不痒——这也意味着下游不会因为涨价而大幅砍单，顺价很容易。

一句话总结：瓶片现在是“内外夹击”——国内库存见底，国外订单涌来，原料还在涨。三股力量叠加，把价格推了上来。

三、基本面概述

供应端：开工低位，库存见底。

截至4月24日，行业开工率维持在75%左右，低于正常水平。部分装置因原料短缺降负运行。工厂库存已降至7天略偏下——这是近几年的低点。

需求端：内需旺季启动，出口订单陆续兑现。

饮料厂开工稳步提升，进入传统旺季。出口方面，3月下旬Indoroma不可抗力发生后，海外供应缺口持续放大。进入4月下旬，欧洲、非洲的订单正逐步向国内转移。霍尔木兹封锁进一步加剧了物流瓶颈，海外客户下单明显变快。现在国内瓶片厂正赶着把这波出口订单装出去。

成本端：原料价格高位运行。

截至4月23日，聚合成本维持在7400元/吨以上。PTA因PX检修供应收紧，价格偏强；乙二醇受中东封锁影响，进口减少。聚合成本直接支撑瓶片价格。

当前瓶片是“三低一高”——低开工、低库存、低供给、高需求。基本面偏紧格局短期难改。

四、机构观点

银河期货：瓶片现货流通性较紧，三房巷部分装置有降负。建腾龙因原料短缺降负50%运行。福建百宏一套年产35万吨聚酯瓶片装置近期重启出料，国内聚酯瓶片工厂库存整体平均下滑至7天略偏下附近，工厂库存持续去化，瓶片出口市场回暖，海外订单集中发货，加工费向好。策略建议，单边逢低做多。

新湖期货：日内聚酯瓶片市场交投气氛偏淡，整体高低成交价格相差较大。市场4-6月订单多成交在8800-9100元/吨出厂不等。出口方面，聚酯瓶片工厂出口报价多小幅上调，整体实单实谈为主。华东主流瓶片工厂商谈区间至1215-1250美元/吨FOB上海港不等。总体来看，瓶片供需格局偏好，基本面健康，价格以逢低买入为主。

一德期货：供需方面，供应端瓶片开工环比略有降低，总体仍处于低位，继续关注后续中东冲突进程以及国内瓶片开工恢复情况，短期或维持低开工。需求端二季度逐步进入旺季。估值方面，近期现货加工差大幅走强后震荡。绝对价格上瓶片亦维持偏强运行。

国投期货：瓶片库存持续下降，需求旺季，效益修复，周度小幅降负。但当前局势反复，瓶片震荡上行为主，低库存现状导致月差偏强。

市场普遍认可瓶片基本面偏紧、低库存、出口红利、旺季需求的核心逻辑，方向一致偏多。

五、后市展望：

短期判断： 瓶片主力合约预计在8500-9000元/吨区间运行。下方支撑8500元/吨（今日开盘区域），上方压力9000元/吨（整数关口）。

中期判断： “低库存+出口红利”仍然是当前瓶片定价的核心锚点。 截至4月26日当周，瓶片加工费处于1000-1500元/吨区间，瓶片价差处于年内偏高水平。但需警惕价格过快上涨后，下游接受度下降的风险。

后市关注三点：

1. 瓶片开工率变化。 当前行业协同减产，开工率维持在75%左右。若开工率明显回升，供应偏紧格局将松动。

2. 出口订单持续性。 海外需求缺口能维持多久，取决于中东局势走向。若霍尔木兹恢复通行或Indoroma复产，出口替代逻辑将弱化。

3. 原料价格走势。 PTA和乙二醇的价格直接影响瓶片成本。若原料价格回落，瓶片成本支撑将减弱。

风险提示：

· 情绪退潮风险： 当前瓶片呈现放量大涨但持仓微增的结构，空头平仓是主要推手，警惕一旦情绪降温，价格可能快速往回掉；

· 下游抵触风险： 瓶片价格已逼近9000元/吨，下游饮料厂对高价原料接受度有限，采购多为小单刚需；

· 地缘缓和风险： 若中东局势降温、霍尔木兹恢复通行，原料成本支撑将减弱，瓶片面临回调压力。

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