【Citi: 强厄尔尼诺现象将导致ICE软商品与CBOT作物出现区域产量分化，价格波动性上升】

所有覆盖农产品的产量与生产都将面临潜在的"超级"厄尔尼诺影响——这种天气模式目前预计最早于五月形成。近代史上，强厄尔尼诺现象分别发生于1982-83年、1997-98年及2015-16年；弱厄尔尼诺现象发生频率更高但破坏性通常较小。该气候系统通常在冬季达到峰值；而今年强厄尔尼诺可能提前启动，根据美国国家海洋和大气管理局数据概率达62%。历史上，可可、糖和咖啡（罗布斯塔豆受影响程度高于阿拉比卡豆）产量均受到此类天气发展的显著影响。从芝加哥期货交易所品种来看，大豆可能受到较大程度冲击，玉米和小麦受影响程度相对较轻。厄尔尼诺往往有利于美国农作物单产，但会降低澳大利亚、俄罗斯、乌克兰和哈萨克斯坦的单产水平。

厄尔尼诺对不同农产品的影响存在差异，这为我们相关商品的价格展望注入了看涨倾向。随着海面温度上升超过2°C，干旱与洪水等极端天气通常伴随该现象发生。美国国家海洋和大气管理局2026年4月最新报告（4月13日发布）显示今年厄尔尼诺形成概率超过90%，年底前出现超强事件的概率达四分之一。更多厄尔尼诺天气模式分析详见下文及图1-6。本报告简要概述了其对主要农产品的影响。另可参阅花旗关于厄尔尼诺对天然气市场影响的专题报告。

洲际交易所软商品极易受全球天气模式重大紊乱影响，这给生产端带来主要风险与波动性。影响程度因商品种类及其产地差异显著。我们认为可可将从潜在强厄尔尼诺中获益最大。可可价格可能已触底，年内剩余时间或将反弹，而厄瓜多尔和印度尼西亚单产下降可能因更强厄尔尼诺加剧此趋势。我们预计三个月内可可价格将达到3,500美元/吨（较现货上涨9%）。

印度干旱天气也可能导致食糖供应减少。这将对2026-27作物年度产量产生影响，但市场可能因预期提前开始定价。我们对糖持看涨观点，预计三个月价格达0.17美元/磅（较现货上涨20%）。天气模式的发展叠加巴西强劲的乙醇价格，应会推动价格上行。

越南和印度尼西亚的干旱可能显著削减罗布斯塔咖啡产量，而巴西和哥伦比亚将受益于温暖气温，这对阿拉比卡咖啡生长有利。我们仍对阿拉比卡咖啡价格前景持悲观态度，并预计阿拉比卡与罗布斯塔价差将继续收窄，部分原因在于厄尔尼诺效应。预计三个月内阿拉比卡咖啡价格达2.75美元/磅（较现货下跌10%）。

对谷物的影响对芝加哥期货交易所而言更为复杂且温和，因为北美可能受益于冬季温暖气候，这对玉米、小麦和大豆生长有利。由于强厄尔尼诺伴随的干旱，俄罗斯、澳大利亚、乌克兰和哈萨克斯坦的小麦单产可能下降，这可能通过更高的出口水平对芝加哥期货交易所市场产生更大拉动。对于玉米和大豆，作物单产预计将更为分化。我们预计12个月内玉米价格达5.25美元/蒲式耳，大豆12.00美元/蒲式耳，小麦6.50美元/蒲式耳，分别较当前现货上涨13%、2%和3%。

厄尔尼诺是一种以东热带太平洋海面异常变暖为特征的气候模式，是更宏观的厄尔尼诺-南方涛动现象的"暖相位"。强（或"超级"）厄尔尼诺事件可显著扰乱全球天气模式，对世界农业部门产生深远且多样的影响。强厄尔尼诺事件约每7-10年发生一次，但气候变化正增加其发生频率与强度。1997-98年和2015-16年事件均被归类为"超强"级别，导致全球农业单产大幅下降。

厄尔尼诺事件期间太平洋变暖将大量热量转移至大气层，这扰乱了正常的大气环流模式，引发全球一系列天气变化。这些变化最常见表现为：
1、干旱：在通常降雨稳定的区域，如东南亚、澳大利亚及非洲和印度部分地区。
2、降雨增加与洪涝：在美洲地区，特别是南美洲和中美洲西海岸以及美国南部。
3、暖冬：在美国北部和加拿大。

这些温度与降水变化是厄尔尼诺影响农业的主要驱动因素，我们将在报告全文中展开分析。