美联储资产负债表自去年12月已经开始慢速抬升，这不是QE，而是“技术性扩表”。所谓“技术性扩表”解决的不是经济和信贷领域的流动性问题，而是银行和货币市场出现的流动性短缺。

它和QE在操作上的差异是：技术性扩表只回购+买短债，QE则是买长债+MBS。QE是为了刺激经济和救市，技术性扩表是为了稳定利率并给银行补充准备金。

但是从历史进程来看，技术性扩表往往是大型流动性危机的前兆。因为一个健康的金融体系是不需要央行主动买债来频繁干预的。一旦启动被动购债，说明银行体系的准备金已经不够用了，市场自发的调节机制已经失灵。这就像人在猝死之前通常会出现胸闷和心慌的迹象一样。

2008年和2020年的QE其实也早有前兆，它在启动的半年之前都开启了“技术性扩表”。但是技术性扩表解决不了实际问题，它只能拖延时间，避免钱慌炸裂。可是巨量的国债发行、银行惜贷、资产抛售风险，都有可能加剧广义的流动性危机，最终也只能靠QE来托底。

有意思的是，新任美联储主席还在强调要通过“缩表”来控制“通胀”，这其实是个伪命题，缩表的道路早就被封死了。沃什鹰派的表演只是在拖延时间，他在等待一个完美的契机，然后开启真正的操作。这个契机一定不是小打小闹，沃什才会装作满脸无辜，被迫改口。。。