【GMF市场追踪】5月FOMC展望——鲍威尔的最后一“鹰”？

1、明天将大概率是鲍威尔离任联储主席的最后一次FOMC。利率政策将如期按兵不动。投票方面，我们预计仅有Miran一人投出反对票——和上次会议一样。由于本次会议没有点阵图，因此市场将主要关注声明和记者会。

2、预计声明将维持针对通胀和就业双向风险的灵活性，但记者会有鹰派风险。理由：

1）近期就业市场和通胀数据整体反弹。就业数据方面，3月非农大超预期，首申失业金等高频指标也维持稳健。通胀方面，原油和美国汽油价格在4月中旬以来二次冲高。特别的，全美零售汽油价格已经涨至$4.18/加仑，创2022年8月以来最高。

2）市场的长期通胀预期有所反弹。截至4月28日，10年期美债隐含的通胀预期（BEI）已经升至2.44%，为2025年8月以来最高，且超过了3月油价高点时期的BEI。特别的，BEI上升主要出现在Warsh听证会之后，表明推升通胀预期的主要因素是市场质疑Warsh控通胀意愿，而非油价本身的上行。这对于美联储而言是个坏消息。

3）鲍威尔的主席任期将于5月15日结束，但他作为理事的单独任期可至2028年1月。尽管4月24日DOJ已经撤销了对鲍威尔的指控，Warsh准时上任（鲍威尔不再担任联储主席）已板上钉钉，但鲍威尔在上次记者会时表示，他留任理事的决定仍将基于“什么对美联储机构和我们服务的人民最有利”。考虑到目前美国所面临的通胀环境以及Warsh在听证会上的政治化表态，我们认为鲍威尔留任理事的概率较2个月前有所上升（主观30%的概率）。一旦他表达留任理事的可能，也将构成鹰派冲击。

3、我们维持全年美联储不加息也不降息的基准判断（60%）。特别的，市场越是不相信Warsh控通胀的意愿，通胀预期越是更高，Warsh反而就更不可能降息。加息和降息的情景如下：

1）降息情景（25%）：美国就业市场超预期走软（失业率攀升至4.7%上方），或下半年特朗普大规模取消关税并成功抽身美伊战场，带动油价和进口商品价格短期回落。

2）加息情景（15%）：10年期通胀预期向上持续攀升至3%（2022年高点），或油价飙升至150美元以上。