中国人寿业绩：NBV增速大超市场预期

#NBV同比大增75.5%，大超市场预期，是上市同业中最高水平。受居民旺盛的储蓄意愿及分红险演示利率的优势等，公司新单保费同比+19.5%，但价值同比+75.5%，原因有二：一是公司加大长期交产品的销售，10年期交产品规模翻倍增长，缴费结构改善大幅利好价值率提升；二是去年同期公司分红险转型较早（25Q1分红险新单占比51.7%），因此产品结构同比变化幅度弱于同业。

#更应该关注的是近年来公司负债策略“可攻可守”，在利率快速下行阶段坚守审慎的负债增长策略，而在利率企稳阶段加大销售力度，推动负债增长，短期业绩和长期经营风险实现了有效的平衡。

#净利润同比-32.3%：保险服务业绩同比-5.7%，在25Q1较高的基数（去年同比+108.8%）小幅下降，25Q1利率上行导致亏损合同确认的保险服务费用转回冲减当期费用，而26Q1远端利率有所上行但幅度弱于去年同期，保险服务费用转回的规模弱于上年同期。（2）投资服务业绩同比有所下降，主因26Q1市场明显波动导致总投资收益率2.21%，同比小幅下降0.54pct。