五粮液两份业绩深夜双发：2025年净利降72%，但2026年Q1净利增83%，100亿回购同步官宣——行业龙头率先反转？

今天盘后，五粮液三份公告同时出炉。

2025年年报：营收405.29亿元，同比下降54.55%；归母净利润89.54亿元，同比降71.89%。

2026年一季报：营收228.38亿元，同比增33.67%；归母净利润80.63亿元，同比增82.57%。单季净利润已逼近2025年全年，业绩拐点信号明确。

第三份回购公告：拟以80亿至100亿元回购公司股份，回购价格不超过153.59元/股，回购股份将用于减少注册资本。

如果你只看到净利降72%和Q1增长83%，这几个数字就划过去了，可能就错过了一个正在上演的关键剧情——白酒行业在2025年集体遭受重创后，五粮液有可能扮演最先复苏的龙头角色。

先看2025年，白酒行业经历了深度调整周期。

行业整体下行的压力已经体现在全行业报表中：贵州茅台i2025年营收同比下降1.21%，净利润下降4.53%；泸州老窖全年营收同比下滑17.52%，净利润下滑19.61%，25Q4单季净利润仅0.68亿元，同比降96.37%，Q4压力集中释放。

五粮液的营收腰斩，并不是孤立事件——行业库存高企、批价承压、经销商信心不足三重压力同时爆发。但进入2026年一季度，回暖信号率先在五粮液身上实现。228亿的营收体量环比去年Q4大幅回升，且远超管理层此前内部预算指引。

再看回购公告。最高可达100亿，直接注销减资——这才是对股东权益最直接的操作。

回购股份并注销意味着公司总股本缩减，每股收益将自然抬升。五粮液本次回购的资金规模达到80亿至100亿元，这在A股消费类公司历史上屈指可数。回购价格上限153.59元，比当前股价高出超过50%，这一提前划线，也是一种极其罕见的信心表达。

五粮液具备修复逻辑的相似基因，但背景更复杂——白酒行业整体还没有脱离库存消化和批价博弈的磨底期。茅台的回暖从Q1增长仅1.47%仍在低速巡底，泸州老窖也仍处于同比下滑状态。

一份清醒清单。

第一，2025年全年的深度收缩还没有形成长期趋势反转的有力证据。五粮液营收同比下降54.55%，大幅萎缩，当前距离恢复至2024年及此前百亿级别的净利润还有很长距离。

第二，白酒行业的库存压力还没有全面消散，批价能否从当前企稳阶段走向稳步回升、以及经销商渠道的持续拿货意愿仍然有待观察。

第三，回购注销需要时间完成，而当前股价在公告前后往往会出现剧烈波动。目前价格距离多数机构目标价虽有明显空间，但消费情绪恢复的节奏，并不取决于任何单一企业的决心。

五粮液净利润触底反弹、百亿回购直接注销减资、白酒周期磨底信号正在收敛——你认为五粮液是否已经穿过周期底部？

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