做市商已经开始全面碾压传统投行的盈利能力。

几个核心点：

1）薪酬直接爆炸
Jane Street 2025年发了94亿美元薪酬，同比翻倍，人均薪酬268万美元，大约是高盛的7倍。
这个数字已经不是“高薪”，而是彻底进入“印钱机器”级别。

2）收入规模超越投行
全年交易收入396亿美元，已经超过传统华尔街投行和做市同行。
对比一下：Citadel Securities去年大约120亿美元，这个差距已经拉开一个量级。

3）本质是“电子化交易+流动性提供”的胜利
Jane Street核心做的是：

ETF做市
股票、债券流动性提供
高频+算法驱动

随着资产全面电子化，它可以在更多市场复制同一套模型，本质是“技术驱动的规模化交易”。

4）资本结构给了它更强的进攻能力

自有资本450亿美元（2016年以来增长近20倍）
可以直接承接波动、做方向性配置
还能投AI（比如Anthropic、CoreWeave等）

这点非常关键：它既是做市商，也是“自营+VC”。

5）监管套利也是重要变量
相较于银行：

不受巴塞尔等资本约束
不需要像投行一样拆分自营业务

意味着它可以更激进、更灵活地利用资产负债表。

6）行业结构在发生变化
传统投行：

资本受限
业务拆分（自营被压制）

新型做市商：

技术+资本一体化
高频交易+流动性中枢
同时向一级市场（AI等）延伸

本质是从“关系驱动的投行”转向“技术驱动的交易公司”。

总结一句：
Jane Street的爆发不是个例，而是市场结构变化的结果——交易越来越电子化、资产越来越标准化，利润开始从传统投行向做市商和量化公司集中，华尔街的赚钱方式正在发生代际切换。http://t.cn/A6D9gdpz