红筹架构就是业务和资产在中国境内，融资和上市主体却放在境外。最常见的操作路径是：在开曼群岛或BVI设立控股公司，再由港或开曼层面的境外实体完成美元融资和港股/美股上市。过去，科技公司、生物医药企业特别青睐这种模式。因为它对接美元基金更顺畅，能灵活设置优先股、员工期权、多轮融资和退出安排，操作相对便捷。但如今，这条路走得没有以前那么轻松了，核心原因在于，2023年3月31日境外上市备案新规实施后的监管逻辑转变。新规明确：所有境内企业赴境外上市，无论直接还是间接，都必须纳入证监会备案管理。港股IPO不再只是港交所一家说了算，至少还要过备案这一关。然而，对于带有境外投资背景的科技企业而言，若要转为国内注册主体，需与境外投资方在境内设立合资经营主体。整套流程手续繁杂、周期漫长，大概率会延后企业既定的上市规划。事实上，此前20亿美元的跨地收购案，让行业架构问题受到高度关注。被收购企业创始团队、核心技术人员此前已迁移，同时关停办公主体。如今最终要求交易终止落地。显然，AI公司实现上市或被收购，将面临公司架构层面的管理。