关于贸易顺差与汇率 转发自微信
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不被定义的车手

2026年4月29日 17:42
广东

以出口业务占比较大的上市公司，2025年报与2026年一季报的情况，均不理想。大致的情况有以下几点：（1）增收不增利；（2）营收利润均下跌；（3）而利润下跌，主要原因要么是市场受到打压，份额减少。要么是汇兑损失，导致财务费用大增。也有一部分选择持汇未结，导致经营现金流大减，资金压力骤然增大。同样，再查阅行业数据，基本与上述情况类似。然而，2025年我们的贸易顺差是创历史新高。这与我去年在汇率文章中提及的问题，恐怕已经是进一步凸显了。再从汇率机制的角度，谈谈吧。1、我们的货币，在全球层面，是非自由可流通货币。因此，我们的货币池子分成两部分：离岸与在岸。我们通常谈到的汇率，以离岸汇率较为重要，当然最重要的是与美元的汇率。2、我们是以外贸出口为主体的工业生产大国。因此，我们的主要市场是出口市场，而非国内市场。企业出口后，最为重要的是赚取美元或其他可自由流通货币（可以理解为美元与其他可自由流通货币是世界货币以及世界货币的代金券）。再通过强制结汇，美元回流至央行。央行再根据结汇的美元，按汇率对等的发放RMB给企业。3、理论上，我们的汇率提升与下降，有如下影响情况（这里不区分离岸与在岸汇率）：（1）汇率提升，会降低出口企业的竞争力。因为，同样的商品，出口赚取美元与其他可自由流通货币后，只能结汇成更少的RMB。同时，会提升对资本的吸引力。毕竟，在赚取利益后，结算时，能够结汇成更多的自身国家的货币。（2）汇率下降，会提升出口企业的竞争力。道理与上述相反。4、那么我们的汇率提升，能够提升资本吸引力，促使其加大力度投资我们吗？刚才提到了，这是理论上的。单纯通过汇率提升，想吸引资本进入，是不可能的。还需要至少满足以下的任意一点：（1）经济处于初级阶段以及有巨大的潜力：资本的投资回报率才会更高；（2）属于可自由流通货币：资本能够轻松兑换，也能够轻松进入市场；（3）金融管制的宽松：资本能够有更大的操作空间，如杠杆率、可投资范围等等。对比以上，我们符合吗？当然不是。5、所以，正常情况下，我们现在的汇率应该维持在低位才对。尤其是，美联储自2024年9月后，小幅度的降息后，更应该如此。6、这也是矛盾点。如果回顾2025年我们与M国谈判的时间点以及2026年即将到来的谈判时间点。再结合这期间，M国对我们的技术封锁与管制，以及提供部分我们急缺的产品（Ai芯片等）。我们再问几个问题，也许就会有答案。（1）我们是外贸为主的国家，RMB升值对谁有利？（2）目前谁希望和要求RMB升值？（3）RMB快速升值主要发生在去年我们与M国关税谈判取得共识之后。所以，升值是被迫的，也是交易筹码。7、贸易顺差指的是除国内市场外的净全球市场份额，并不是利润率。本质上，可持续的利润是推动经济发展和科技进步的基础。后发者，追求可持续利润的最简单方式是通过低成本形成规模优势，进而获得较大的市场份额。同时，逐步实现产业与技术升级以巩固市场，再逐步提高利润率从而实现可持续利润。但国际市场不是个完全竞争市场，而是在强大国家军事、资本、科技、法制、分配机制等综合实力支撑下的有限自由竞争市场。在这样的市场中，市场份额的稳定性，首先不取决于价格规模等竞争优势，而取决于市场中，国家的综合实力。换句话说，即我们的市场掌握在别人手里。所以，追求市场份额不是目的，追求可持续利润才是目的。同样的道理，对市场份额的限制也是从削弱可持续利涧的能力和现实利润开始的。因此，利润率的持续下降可以看作全球市场份额受到严重削弱的指标和开始。或者也可以理解为为了保住市场份额，而不得不大幅让利及放弃长期竞争力。8、为何要这么做？由于信用货币时代，投资即可理解为债务。前期，我们庞大的出口产能的投资，是基于对出口市场的可持续增长预期。那么现在，遭受打压的时候，恐怕还是因为前期投资负债过于庞大。到了此时，除非有巨大的决心，如重大力度的分配机制改革等。否则只能用现金流来支撑债务了。毕竟，它们已经不是在为利润生产，而是在为银行和现金流生产。这种“负债驱动”的模式，一旦遭遇外部市场打压，就会陷入“不生产就立刻死，微利或亏损生产就慢慢死”的残酷困局。最后，有人会说：RMB升值，不应该对我们都有利吗？我们手中的钱值钱了。不好意思，RMB属于非可自由流通货币。而我们手里的RMB，基本都是在岸RMB，仅能在国内流通。汇率的涨跌，基本上跟我们没有关系。与国内市场规模、国内RMB总规模、债务总量等有关系。下篇文章，再进行详细阐述。因此，我们仍然处在一个非常艰难的时期。我们每个人也是如此。减少不必要的消费、减少盲目的投资，并学会蛰伏与等待。