写在《投资世界》第八期之前：美国大厂季报

在正式写下我的主要观点之前，我想先弱弱地问一句：如果这些美国科技大厂忽然消失一两家，会不会真正改变人类科技文明的进程？

这是一个有点冒犯但也许值得认真想想的问题。

下面是我的一些主要观察。

1. Meta：短期掉队，但远不到出局的时候

Meta 短时间里有些掉队，但我不认为它会走不出低谷。俗话说，瘦死的骆驼比马大，何况 Meta 这一季度依然挣得盆满钵满。

问题在于，即便如此，短期内各种与 AI 相关的投入还是让 Meta 的自由现金流看起来相对难看。说起来Meta 现在的处境跟腾讯有点像：主业极强、现金流很厚、社交关系链坚固，但在新一轮 AI 叙事里，市场会不断追问它到底能不能重新定义自己。

Meta 可能比腾讯还好一点，因为小扎至少敢造。他可以烧钱、可以转向、可以押注，也愿意把公司带进一个不那么舒服的新周期里。

所以我也很想问一句：微信的大模型什么时候真正出街啊？

2. 亚马逊：依然是我的最爱

亚马逊依然是我的最爱。

上一个季度，市场还在质疑亚马逊巨大的资本支出到底能不能带来相应回报。但只用了三个月，亚马逊就重新证明了自己的叙事：AWS 和自研芯片正在形成双驱动。

这里特别值得注意的是AWS 的增长其实还没有完全释放出来。不是公司不想增长，而是供给端依然受限。也就是说；需求客户订单在那里，但算力、数据中心、电力和芯片供给不可能一夜之间凭空长出来。

AI 算力需求在指数级增长，但物理世界的扩产只能线性推进。这个错配就是未来几个季度最重要的投资线索之一。

很多人不喜欢 Andy Jassy，觉得他是一个官僚味颇重的职业经理人：情绪不多，不偏不倚，也不像贝佐斯那样有一种天才型企业家的戏剧感。可是我觉得如果战略方向是对的，那么在这样一个资本开支巨大、执行链条极长、组织复杂度极高的阶段，一个踏实、稳定、严谨的执行者，可能是非常难得的。

至少从现在看是这样。

3. 微软：我的次爱，哈哈

微软是我的次爱，哈哈。

微软最有意思的地方在于，它原来 Office 系统一直是卖坐席、卖订阅、卖企业关系，现在忽然要把 AI 和 Copilot 绑上去，变成一个新的增长叙事。市场一开始其实不知道该怎么给它预期，也不知道该怎么估值。

这有点像去年市场讲谷歌“左右手互搏”的故事：Gemini 会不会杀死搜索？AI 答案会不会吃掉传统广告？直到后来，谷歌云一骑绝尘，Gemini 进入第一梯队，AI 被嵌入搜索，整体营收又上了一个台阶，各种噪音才慢慢消失。

微软现在面对的，其实是类似的问题：AI 会不会改写旧有 Office/Windows 的使用方式？Copilot 到底是增量收入，还是只是对原有产品的重新包装？

理论上说，微软有云、有端、有企业客户、有销售渠道，也有最好的商业化身位。它应该有能力消化新产品形态对旧商业模式的冲击。

当然，微软也有一个老毛病：产品经常做得有点拉垮。但问题是，只要产品不是完全不能用，稍微拉垮一点，微软是可以靠销售补上的。至于企业销售能力，这些大厂里微软如果说自己第二，大概没人敢说自己第一。

4. 谷歌：静水深流

谷歌是静水深流。

它的神秘气质来自两个东西：一是深厚的科技储备，二是极其完整的生态系统。

去年市场最担心的是：谷歌搜索会不会被 AI 彻底颠覆？我记得当时 Justin Post 几乎每周都在追踪搜索量变化，好像全世界都在等着看 ChatGPT 有没有把 Google Search 打穿。

结果到现在看，谷歌基本上造出了一个自己的纵向一体化 AI 帝国：从模型、芯片、云、应用、搜索入口、广告变现，到 Android、Chrome、YouTube、Workspace 这些分发渠道，几乎每一层都有自己的东西。

搜索不但没有立刻死亡，反而变成了 AI 大模型触达 C 端用户的关键入口。它既是旧世界的现金牛，也是新世界的分发口。稳定，甚至小有增长。

5. 苹果：我有一段时间没看了

苹果我有一段时间没认真看了，所以不敢太多置评。

但因为大模型的出现，我发现自己用电脑的时间又多了起来。 这件事本身也许说明了一个变化：AI 并没有简单把人从设备里解放出来，反而让一些原本沉睡的生产力场景重新活了过来。电脑不再只是文档、邮件和浏览器，而重新变成了一个可以思考、生成、组织、协作的工作台。

如果苹果能真正把 AI 嵌进自己的硬件和操作系统，它仍然有机会重新定义“个人计算”这件事。但目前为止，我还没有看到足够强的证据。

一句闲话

说一句闲话，我觉得每个大厂的工程师和科学家，真的都带着各自公司的明显印记。

Meta 的大多又帅情商又高，完全不像传统意义上的理工男，不知道都是从哪里挖出来的。

谷歌的通常高冷、神秘、逻辑清晰，颇有数学修道院的气质。

亚马逊的踏实、细致、勤奋，身上有一种“我不一定要惊艳你，但我一定把事情干好”的气质。

微软的大多巧舌如簧、能说会道、滔滔不绝，随时可以把一个功能讲成一个平台，把一个平台讲成一个时代。

当然，这里主要说的是我见过的男生。大厂的女科学家我见得少一些，不敢妄加概括。

回到最开始那个问题：这些大厂如果少了哪一家，会不会对人类科技文明的进程产生实质性影响？

在 AI 时代，一个巨型组织的存在，究竟是文明进步的必要条件，还是资本和资源堆积出来的历史偶然？

如果一家公司消失了，而技术路线仍然会被另一家公司走完，模型仍然会被训练出来，算力仍然会被部署，用户仍然会被服务，那么它也许并不是文明进程中不可替代的变量因子，而只是某一阶段里恰好站在路口的形式。

这不是说这些公司不伟大，但可能是一种不必要的伟大。

工业时代崇拜扩张：更多工厂、更多资本开支、更多雇员、更多服务器、更多电力、更多土地。可是 AI 时代也许最终会把我们带向另一个方向：不是无限扩张，而是更高效率；不是每个巨头都重复建一套帝国，而是用更少的资源完成更多的智能。

如果AI 时代不是一个资源无限膨胀的时代，而是一个资源逐渐收敛、智能不断外溢的时代。
那么AI 时代真正成熟的标志，也许不是世界上出现更多庞然大物，而是我们终于学会判断：哪些存在是推动文明的必要结构，哪些存在只是资源的华丽冗余。如果不是必须存在，就应该被重新审视；如果不能创造足够多的增量价值，就应该节约资源。