2026年新增ST分析之（63）：ST云城（600239）-26.4.30
一、简介：
云南城投置业股份有限公司的主营业务是物业服务、商业运营及酒店运营管理。公司前身是房地产开发为主业的云南城投集团，2021年重大资产重组后剥离了大量房地产重资产，转型为以城市综合服务为核心的轻资产运营平台。公司亮点：云南省国资委旗下上市公司，云南省康旅集团核心成员；已完成从"重资产开发商"到"轻资产服务商"的战略转型。概念贴合度排名：物业管理，商业运营，酒店运营，城市服务，国企改革，云南国资。流通市值：约31亿。电话：0871-67199767；戴帽前可融资。

二、实际控制人：云南省康旅控股集团有限公司(39.05%，含云南融智投资有限公司合计41.08%)。云南省人民政府国有资产监督管理委员会。

三、戴帽原因和时间：
因公司最近三个会计年度扣除非经常性损益前后净利润孰低者均为负值，且2025年度审计报告被出具了带有与持续经营相关的重大不确定性说明的无保留意。4月30日起复牌。25年审计意见：无保留+强调。

四、重要事项：
1、2026 年 4 月 30日公告：26Q1 实现营业收入 3.42 亿元，同比下滑 18.37%；归母净利润 - 2309.76 万元，同比减亏 36.94%（上年同期 - 3662.74 万元）；扣非净利润 - 1780.02 万元，同比减亏 42.93%；毛利率 35.77%；资产负债率 81.95%。Q1 营收受房地产销售业务收缩影响同比下滑，亏损幅度持续收窄，经营性现金流净额 - 98.29 万元，同比有所下滑，主要系房地产销售回款减少、部分商场结束租赁所致；
2、2025年 11 月 29 日公告：《关于 2026 年度日常关联交易预计的公告》公司披露《关于公司 2026 年日常关联交易事项的公告》《关于 2026 年向控股股东及其下属公司申请借款额度的公告》，一是预计 2026 年度与控股股东康旅集团及其下属子公司发生的日常关联交易，涵盖销售商品、提供劳务、物业租赁、采购服务等全品类，2025 年 1-10 月同类交易实际发生额 3.29 亿元，2026 年预计规模较上年进一步提升；二是拟向康旅集团及其下属公司申请新增不超过 25 亿元的借款额度，用于补充公司经营流动资金、偿还到期债务，借款利率遵循市场化公允原则。上述两项议案已经公司董事会审议通过，关联董事回避表决，并于 2025 年 12 月 15 日经公司 2025 年第七次临时股东大会审议通过并正式生效；
3、控股股东3.13亿股被质押（占其持股的49.92%）：康旅集团持有6.27亿股，其中3.13亿股已质押（占总股本的19.5%），另有3.07亿股被冻结。康旅集团自身2024年净利润-129.5亿元，2025年9月末净利润-43.63亿元，控股股东康旅集团自身处于巨额亏损状态，其对上市公司的输血能力存疑；
4、截至2026年4月27日：公司流动负债高于流动资产14.7亿元，其中最大单一负债为对中国人寿保险股份有限公司的长期借款本金余额19.60亿元。公司尚未就该笔借款展期事项与中国人寿达成一致意见。如果展期失败且公司无法按期偿还，可能触发债务违约连锁反应；

五、花潇菜观点：ST 云城属于 2026 年新增 ST 标的里，国资背景扎实、核心主业现金流稳定，同时面临连续亏损、持续经营能力不确定性的品种。公司商业运营与物业服务基本盘稳固，控股股东持续提供大额资金支持，债务纾困与流动性保障路径清晰，只要 2026 年完成净利润扭亏、消除审计报告中持续经营重大不确定性，即可满足撤销其他风险警示的条件，2026 年摘帽存在一定可能性。需重点跟踪控股股东 25 亿元借款额度落地情况、核心商业运营板块盈利修复进度、全年净利润兑现情况，警惕房地产存量项目减值、亏损幅度扩大带来的摘帽不及预期风险。目前，估值有回归空间；谨慎持续关注。

六、免责声明：本文及相关内容仅为客观信息梳理与上市公司基本面、规则合规性分析，不构成任何投资建议、买卖邀约、操作指导，亦不构成任何财务、法律、税务专业意见。本文内容仅为个人投资研究记录，仅作为本人自身投资参考使用，不构成任何投资建议与操作指导。股市有风险，投资需谨慎，所有投资决策请自主作出、自担风险。