【财报季】第11题 为什么净利润增长50%，还要看“扣非”？扣非到底是什么？

【一句话回答】

因为“净利润”可以靠卖房、卖子公司、政府补贴等一次性收入来美化，而“扣非净利润”剔除了这些与主业无关的偶发性收益，反映公司真实经营能力。如果净利润增长主要来自非经常性损益，而扣非利润下滑，说明主业在恶化，股价迟早会跌回去。

【业绩披露期与扣非利润】

● 财报中通常列示两个利润指标：归属于上市公司股东的净利润（简称“归母净利润”或“净利润”）和扣除非经常性损益后的净利润（简称“扣非净利润”）。

● 非经常性损益包括：处置非流动资产（卖地、卖房）、政府补贴、债务重组收益、单独进行减值测试的应收款项减值准备转回、公允价值变动损益等。

● 机构在评估公司真实盈利能力时，优先看扣非净利润；散户只看净利润，容易被误导。

一 、对象

1、净利润：公司在一定会计期间内实现的总收益，包含日常经营和偶发事件。

2、扣非净利润：净利润中剔除“非经常性损益”后的余额，代表公司主业持续经营产生的利润。

3、非经常性损益：与公司主营业务无直接关系，或虽有关系但性质特殊、偶发性强，且预计未来不会再发生的损益。

二 、成因。为什么不能只看净利润。

1、净利润增长可能来自一次性卖资产

● 某公司主业连年亏损，但年底卖掉一套北京房产，获利1亿元，导致净利润暴增200%。

● 扣除非经常性损益后，扣非净利润依然亏损。下一年没有房可卖，业绩直接变脸。

● 例：*ST海马2019年卖房401套，扭亏为盈避免退市，但扣非依然巨亏。

2、净利润增长可能来自政府补贴或税收返还

● 部分地方上市公司每年获得大额政府补贴，财报净利润很好看，但补贴具有不确定性，不可持续。

● 机构看扣非时会剔除补贴：如果扣非利润下滑，说明公司自身造血能力不足。

3、净利润增长可能来自公允价值变动或债务重组

● 公司持有的其他上市公司股票价格上涨，产生公允价值变动收益，计入净利润，但这并非经营所得。

● 债务重组收益（债权人豁免部分债务）也是一次性，不能重复出现。

4、净利润增长可能来自会计估计变更

● 改变应收账款坏账计提比例、固定资产折旧年限，可以在账面上凭空增加利润，不影响现金流，但也不可持续。

● 扣非净利润有时仍会包含某些经调整项目，但至少排除了最明显的一次性收益。

三 、现象 。散户被“净利润暴增”误导的典型剧情

1、典型剧情

● 某公司发布年报：净利润同比增长80%，新闻标题“业绩炸裂”。散户小张看到后重仓买入。

● 仔细看财报附注：净利润增加主要是因为收到政府补贴5000万元（占利润的70%）和卖子公司的投资收益3000万元。

● 扣非净利润实际同比下降15%，主营业务毛利率下滑，现金流为负。

● 几天后，机构研报指出“扣非低于预期”，股价连续下跌。小张被套，后悔没看扣非。

2、为什么散户容易忽略扣非？

● 新闻摘要和财报摘要往往只突出“净利润增长×%”，不主动提扣非。

● 散户不习惯看财报附注中的“非经常性损益明细表”，甚至不知道有这个表存在。

● 一些公司故意将扣非净利润放在不显眼的位置，或只在PDF深处列出。

四 、暗角 。最容易被忽视的四个视角

暗角一：你以为扣非就安全了，但某些“经常性损益”也可能被包装

● 有些公司把本应计入营业外收入的政府补贴，通过某种方式计入其他收益或冲减成本，使其看起来像经常性损益。

● 审计质量差的公司，甚至将卖资产收益伪装成主营业务收入。

暗角二：你忽略了扣非净利润的基数陷阱

● 去年扣非净利润只有100万，今年变成200万，增长100%。但200万对应50倍市盈率，仍然很贵。

● 低基数造成的扣非高增长，不代表公司变优秀。

暗角三：你只看单季度扣非，忽略了季节性波动

● 某些行业（如软件、工程）收入确认集中在第四季度，前三季度扣非可能亏损，全年正盈利，这是正常的。

● 散户看到一季报扣非为负就恐慌卖出，错过全年行情。

暗角四：你追求“扣非持续增长”，但高速增长往往不可持续

● 机构关注的是“扣非增速是否与预期匹配”，而不是单纯的增速高低。

● 散户若只看扣非增长就买入，可能遭遇“预期差”杀跌。

五 、行为 。散户可以怎么做

行为一：打开财报后，第一眼看“扣非净利润”和“净利润”的对比

● 如果两者相差不大（比如10%以内），说明利润质量较高。

● 如果扣非远低于净利润（例如净利润+50%，扣非-20%），说明利润含金量低，警惕。

● 如果扣非为负而净利润为正，说明靠一次性收益扭亏，主业仍在亏损。

行为二：查看“非经常性损益明细表”，弄清来源

● 在财报的“补充资料”或“附注”中找到该表，逐项看：卖房？补贴？减值转回？

● 补贴要看是否为“与收益相关的且可持续”的补贴，部分地方政府的产业补贴每年都有，可视为半经常性。

行为三：计算“扣非净利润的同比增速”时，注意基数效应

● 对比至少过去5个季度的扣非数据，判断趋势，而非只看单季度。

● 如果连续多季度扣非增长放缓，即使当季增速尚可，也是预警信号。

行为四：将扣非增速与营收增速、现金流结合分析

● 理想状态：营收增长、扣非增长、经营现金流增长三者同步。

● 危险信号：营收增长但扣非不增长（毛利率下滑），或扣非增长但现金流为负（利润是纸面富贵）。

行为五：在接受任何“业绩大增”新闻前，自己查一下扣非

● 使用同花顺、万得、东方财富等软件，直接调出“扣非净利润”指标的历年数据，一分钟即可对比。

● 养成习惯：看到净利润增长X%，立刻问“扣非呢？”，查不到就不信。

【反思题】

1、回顾你曾经买入的一只“利润暴增”股，当时你看过它的扣非净利润吗？结果如何？

2、你现在的持仓中，有没有公司的扣非净利润和净利润差距很大？原因是什么？

3、如果某公司净利润增长30%，扣非仅增长5%，你会如何决策？

【小结】 一句话记住这个知识点

净利润可以化妆，扣非净利润才是素颜。只有素颜好看，公司才真的好看。

#财报季##木鱼深一度#