标普500利润看起来非常强，但结构其实很“失真”。

当前一季度净利润率约14.7%，如果维持，将是2009年以来最高水平；EPS同比增速从15%上修到27.1%，接近疫情后2021年的高点（32%）。表面上是全面复苏，但核心驱动高度集中在少数公司。

主要是三家：Alphabet、Amazon、Meta。Q1净利润分别同比增长81%、77%、61%，远超收入增速，对整体指数贡献非常大。此外，这些利润中还包含部分AI相关股权投资带来的账面收益，并非纯经营利润。

如果看“中位数公司”，情况完全不同：预计EPS增长只有约10.4%，大概是整体指数的一半，说明绝大多数公司并没有那么强。

行业层面也有分化。金融、工业、公用事业有一定改善，但消费相关板块已经开始承压，尤其在油价高企背景下，可选消费和必需消费的利润率都有小幅下滑。像麦当劳、迪士尼等后续财报，会进一步验证低收入群体消费是否走弱。

总结下来，这轮利润高点，本质是“AI龙头+权重效应”推动的结果，而不是全面盈利周期上行。指数看起来很强，但内部结构分化在扩大。#美股# http://t.cn/A6D9gdpz