2026年新增ST分析之（76）：ST南都（300068）-26.4.30
一、简介：
浙江南都电源动力股份有限公司的主营业务是储能电池及系统集成、资源再生与材料回收两大核心板块，核心覆盖新型电力储能、通信与数据中心备电、民用储能三大领域，构建了从锂（铅）电池研发制造、系统集成、运营服务到锂资源回收的全产业链布局，是全球储能行业老牌龙头企业。公司 2010 年登陆深交所创业板，是创业板首批上市企业，深耕储能行业 30 余年，业务覆盖全球 160 多个国家和地区，累计储能装机超 80GWh，是 BNEF Tier 1 储能厂商、国家高新技术企业、国家技术创新示范企业，拥有国家认可实验室、博士后工作站等核心研发平台。公司亮点：掌握储能电池全链条核心技术，全球储能渠道与客户资源积淀深厚；2025 年经营现金流大幅转正，主业具备基本经营支撑；已终止港股 IPO 计划，聚焦 A 股主业发展，拟通过资产剥离回笼资金缓解流动性压力。概念贴合度排名：储能，锂电池，液冷服务器，新能源汽车，数据中心，动力电池回收，专精特新，浙江本地股，创业板。流通市值：约 75.6 亿元（截至 2026 年 4 月 30 日收盘）。电话：0571-56975888；戴帽前可融资。

二、实际控制人：杭州南都电源有限公司为公司控股股东，直接持股比例 8.43%，为公司第一大股东。周庆治先生为公司最终实际控制人。

三、戴帽原因和时间：
因公司 2025 年度财务报告内部控制被出具否定意见的审计报告，4月30日起复牌。2025 年财务报告审计意见：保留+强调；2025 年内控审计意见：否定意见。

四、重要事项：
1、2026 年 4 月 30日公告：26Q1 实现营业收入 9.71 亿元，同比下降 14.78%；归母净利润 - 3.05 亿元，同比亏损幅度扩大 14.36%；扣非归母净利润 - 3.11 亿元，同比亏损幅度扩大 15.88%；毛利率 - 4.02%，同比下降 6.20 个百分点；资产负债率 93.74%，处于高位。Q1 营收受行业竞争加剧、订单交付不及预期影响同比下滑，毛利率转负，亏损幅度进一步扩大，经营性现金流净额 - 1.02 亿元，主业造血能力持续承压，筹资现金流净额同比大幅下降 930.81%，融资渠道收紧，流动性压力显著加剧；
2、2026 年 4 月29日公告：公司公告终止 H 股发行上市计划，不再推进赴港交所上市相关工作，全力聚焦 A 股主业经营与风险化解；2026 年 3 月，公司拟以 14.15 亿元转让全资孙公司华铂再生资源 100% 股权，预计回笼资金合计 25.65 亿元，后因市场环境变化、买方资金筹备不及，于 3 月 24 日公告终止本次股权转让，资产剥离与资金回笼计划落空；2026 年 3 月，公司披露 2026 年度日常关联交易预计公告，拟与关联方华铂再生资源发生采购、销售类关联交易合计不超过 4.4 亿元，该议案已经董事会审议通过，尚需提交股东大会审议；
3、2026 年 4 月公告：公司副总经理兼董事会秘书曲艺闪电辞职，成为年报披露前第二位离职的核心高管；截至 2026 年 4 月末，公司累计收到投资者证券虚假陈述责任纠纷诉讼案件超 1200 起，涉诉总金额超 7 亿元，已有生效判决需公司承担赔付金额合计 4352.26 万元，已计提相关预计负债；
4、审计机构出具内控否定意见的核心诱因：是公司在资金管理、对外担保、印章管控、关联交易、财务核算五大核心环节存在多项财务报告内部控制重大缺陷：一是 2025 年公司对第一大供应商累计预付账款 46.33 亿元，全年仅实现供货 1.34 亿元，截至年末预付款余额 3.65 亿元，相关交易未履行完整内控审批流程，商业实质存疑；二是公司未经董事会、股东大会审议，违规为供应商及客户的民间借款提供担保、以共同借款人身份签署借贷协议，涉及资金规模超 45 亿元，未纳入财务核算，也未履行信息披露义务；三是公司公章管理完全失控，存在未经授权使用公章签署重大合同的情形；四是财务核算体系失效，收入确认、坏账计提、资产减值等环节存在重大会计处理偏差。截至 2026 年 4 月末，公司已成立专项整改小组，制定了内控缺陷整改方案，但两名独立董事明确表示无法确认整改方案的可行性与落地效果，对年报、内控评价报告均投出反对票；
5、截至25年本报告期末，间接控股股东江苏步步高累计为上市公司（不含控股子公司）提供财务资助1.5亿元，其中无息借款1亿元、有息借款5,000万元（年利率7%），公司无需提供担保。具体包括：2025年3月27日提供2,000万元无息借款（12个月）；2025年4月提供3,000万元无息借款；2025年8月22日提供2,000万元无息借款（12个月）；2025年12月提供3,000万元无息借款（12个月）和5,000万元有息借款（年利率7%，12个月）。此外，江苏步步高和/或其全资子公司为控股子公司利源供应链提供累计不超过5,000万元的无偿担保，担保方式为抵押担保。上述关联交易体现了间接控股股东对公司流动性支持的决心，但也反映出公司自身造血能力严重不足、高度依赖关联方输血的事实。2026年，公司预计将继续接受江苏步步高的财务资助以维持日常运营。
5、2026年3月10日公告：公司公告拟将全资孙公司安徽华铂再生资源科技有限公司100%股权转让给安徽省厚基联能运营管理合伙企业（有限合伙），转让作价14.15亿元，同时回流财务资助11.5亿元，合计回笼资金25.65亿元。但该交易后因故终止。因华铂再生资源股权转让后不再是公司全资孙公司而构成关联交易，公司预计2026年与华铂再生资源日常关联交易金额不超过4.4亿元，其中向其销售废旧电池、铅及含铅废物3亿元，采购铅合金及硫酸1亿元、采购电0.4亿元。2025年度，公司接受关联方浙江世贸物业管理有限公司劳务及水电合计314.98万元。此外，公司董事长兼总经理朱保义、董事兼副总经理兼财务总监高秀炳为华铂再生资源多项借款提供连带责任担保，担保金额合计超1亿元。

五、花潇菜观点：ST 南都属于 2026 年新增 ST 标的里，具备行业龙头品牌与技术积淀、主业有基本经营支撑，同时面临内控全面失效、持续大额亏损、高负债流动性危机、合规风险多重不确定性的品种。公司作为全球储能赛道老牌厂商，渠道与技术积淀深厚，2025 年经营现金流大幅转正，主业仍具备基本经营底盘，无立即退市风险。只要 2026 年内完成内控重大缺陷全面整改、经审计机构复核确认内控恢复有效，即可满足撤销其他风险警示的条件，需重点跟踪内控缺陷整改进度与审计机构复核结果、资产处置与资金回笼进展、融资渠道修复情况、核心储能业务盈利修复情况，警惕内控整改不及预期、净资产为负、连续第二年内控被出具非标意见进而触发退市风险警示的风险。目前，估值有回归空间；谨慎关注。

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