光通信巨头Lumentum官方已承认供需缺口高达25%-30%，价格趋势极为坚挺，且CEO公开表示，2028年的全部产能将在两个季度内售罄，且均为不可取消的长期协议。英伟达已率先砸下20亿美元锁定Lumentum未来3-5年的磷化铟高端激光器产能。

以上事实彻底坐实了光通信“一芯难求”的格局，我们做一个简要梳理。

一、涨价顺序：一场自上而下的链式反应

从最上游的材料，到核心的光芯片，再到下游系统集成，涨价呈现“源头最猛、层层传导”的格局。

1、上游材料：涨得最狠，壁垒最深

（如图）

投资含义：拥有磷化铟衬底自主产能、以及高端光纤制备技术的上游企业，将获得极大定价权与利润弹性。

2、中游光芯片：真正的“心脏”在跳涨

200G EML：最紧缺品种，6个月涨幅高达300%，缺口约20%。

200G CW光源：市场预期涨幅约30%，大功率缺口17%。

100G EML：涨幅约15%-20%。

激光器交期：已排队至2027年以后。

高速激光器芯片市场整体从9.3亿美元暴增至约40.6亿美元，同比+338%。客户为抢货，甚至主动对厂商提价10%-15%定单。

投资含义：芯片是当前瓶颈最紧、议价能力最强的环节。国内稀缺的100G/200G EML设计、IDM厂商，以及与Lumentum/Coherent有产能合作的公司。

3、下游模块与系统：高价与短缺并存

中小AI企业光模块采购成本暴涨50%-80%。

1.6T光模块因技术门槛高，毛利率高达52%-55%。

陶瓷管壳/基板单价提升超30%，且在高速模块中用量翻倍。

投资含义：能锁定上游芯片产能、率先交付1.6T模块的头部厂商，将收割超额利润并扩大份额。

二、核心逻辑：三条主线

主线一：直接受益“涨价+产能锁死”的光芯片与器件龙头

重点关注兼具技术壁垒与产能保障的企业。海外标的如Lumentum、Coherent；国内关注在200G EML、大功率CW光源取得突破并已进入AI供应链的公司。

主线二：上游核心材料的国产替代者

磷化铟衬底是最紧缺、涨幅最大的环节。国内具备6英寸衬底量产能力、且已通过海外大厂认证的企业，有望复制光模块式的高增长。光纤方面，G.654.E（AI专用）需求激增，拥有自主预制棒技术的厂商受益明确。

主线三：具备产能锁定能力的头部光模块厂

在“一芯难求”的背景下，产能即份额。优先选择与Lumentum、Coherent、博通等签订长期供货协议，且1.6T模块已批量出货或送样通过的公司。二三线小光模块公司因为拿不到上游光芯片产能，反而面临业务萎缩的风险。

三、风险提示

扩产进度超预期：若2027年之前主流厂商大幅释放产能，供需缺口可能提前收窄。

技术路线变化：硅光、薄膜铌酸锂等新方案可能分流部分EML需求，但短期尚无法替代大功率、长距离场景。

地缘政治与出口管制：高端光芯片、衬底材料可能成为新的管制领域，影响供应链稳定性。

综上所述，AI算力向光互联传导的“短缺+涨价”逻辑，已经从预期变为损益表上的事实。当前光通信行业正经历一场深刻的价值重估，核心环节的涨价不是一次性的，而是产能周期、技术壁垒和AI资本开支叠加下的长期过程。

从逻辑层面，应围绕芯片→材料→模块三条主线，把握具备不可替代性和产能锁定的龙头公司。

从交易层面，切记一点，仍旧是顺势选股，逆势交易，再好的逻辑，如果你，盲目在加速后追涨，一样会亏掉裤子。核心是建立波段思维，顺大势逆小势。