Wells Fargo最新出来泼冷水了，说美股这轮“糖分行情（sugar high）”基本已经演绎完，市场第一次自2021年以来出现了明确的情绪卖出信号。

他们之前看多的逻辑，其实就是几件事：特朗普减税、关税压力缓解、伊朗战争带来的制造业和工业链刺激，再加上AI行情继续推动科技股冲高。但现在这些“短期兴奋剂”基本都被市场提前交易完了，标普距离他们7300点的年中目标也只剩1.4%空间。

比较关键的是，他们的反向情绪指标第一次自2021年11月触发卖出信号。这个指标综合了标普走势、put-call ratio、期货仓位、ETF资金流和保护性看跌期权成本。历史上这个信号出来后，标普未来1-3个月平均下跌2%，而且53%的时间都是跌的，本质上意味着市场已经从“低预期+低仓位”切换到了“高预期+高拥挤”。

但他们也没有完全转空，因为AI这个长期主线还在，流动性指标甚至刚触发买入信号，所以他们认为科技和金融可能还会继续相对强势，尤其是AI链。

比较有意思的是，他们现在开始担心市场低估了战争风险。4月以来，美股其实一直在交易“伊朗战争会结束”这个预期，所以航空、旅游这些理论上应该受害的板块反而涨得更好，而真正受益油价上涨的能源股表现一般。这说明市场默认冲突不会继续升级。

问题在于，如果油价高位持续时间超预期，下半年很可能进入“增长放缓+通胀重新抬头”的组合，这其实是股票市场最难受的环境。尤其现在市场已经把降息预期基本删掉，甚至开始交易加息可能性，意味着后面宏观数据的重要性会重新超过流动性叙事。

另外他们虽然继续看好AI，但也明确提到，目前半导体已经是市场最拥挤、最乐观的方向之一，属于他们的“反向卖出”区域。反而软件、商业服务、医疗设备这些没人关注的方向，开始出现情绪上的反向买点。

本质上，现在市场已经从“只要有AI就闭眼买”的阶段，开始重新回到看宏观、看油价、看利率、看地缘政治的阶段了。#美股# http://t.cn/A6D9gdpz