阶跃星辰拿下180亿融资！国产大模型第三股，正在AI终端的最后一公里筑起壁垒

今天上午，国产大模型赛道出了一条重磅消息。

阶跃星辰将完成近25亿美元（约180亿人民币）融资，并已拆除红筹架构，加速赴港IPO准备。投前估值约50至60亿美元，投后直奔100亿美元，跻身全球估值较高的AI大模型初创公司之列。

如果你只看到大模型又融了一笔钱，就划过去了，可能就此错过一个关键变化——这批投资人不再只配资，而是在下注一条软硬一体的AI商业模式。

先看是谁在投。这次大的爆点是：产业资本集体入局。

公告明确点名华勤、龙旗、豪威、中兴——这群玩家覆盖了从整机制造（华勤、龙旗）、核心传感器（豪威）到通信模组和基站（中兴）的完整硬件产业链，港版淡马锡香港投资管理有限公司（HKIC）也出现在股东名单中。这不是普通的财务投资，而是典型的“大模型+智能终端”战略绑定——产业资本投钱，同时输出终端落地渠道，阶跃星辰的模型需要手机、汽车等硬件载体，硬件厂需要差异化的AI能力来提升产品溢价。这是双向刚性需求。

再看这家公司在国内大模型圈为什么能独一份。

一家模型公司总得有个安身立命的长板。智谱走的是MaaS平台路线，MiniMax主攻海外市场，月之暗面靠Kimi长文本打透C端，而阶跃星辰走的是——把模型直接灌进手机和汽车里。公司深耕“端+云”AI Agent赛道，模型装机量已超4200万台，覆盖国内60%的头部手机品牌，日均服务近2000万人次；在汽车领域，2026年预计上车超百万辆，已经和腾讯云携手打造新一代AI智能座舱。

OpenClaw的开发者用真金白银投票也验证了技术实力——旗下Step 3.5 Flash全链路全球开源，全球调用量一度登顶，力压谷歌Gemini和Claude Sonnet，成为开源AI Agent社区的顶级基础设施。

然后看钱烧出了什么。估值疯狂，但商业底子还没跟上。

2025年收入近5亿元，2026年预计约12亿元，但距盈利还需要时间。按投后估值100亿美元测算，市销率（P/S）高达约57倍，显著高于OpenAI（约39-41倍）、Anthropic（估值一度约8520亿美元），单看估值倍数绝对不便宜。

以下清醒清单也不可或缺。

第一，国产大模型三巨头中的两家（智谱、MiniMax）已经抢先登陆港股，阶跃星辰作为第三股冲刺，必然面对前二者市值和流动性的压制。而质优股和话题股的区别，最终要看其独特的商业模式能否支撑估值，而不仅是一台吸金机器。

第二，终端AI虽标签明确，但其盈利模型并不完美。从4200万台装机量到实际营收的转化率仍存疑。终端大模型需深度适配多品牌、多芯片、多操作系统的碎片化环境，硬件大厂的定制需求千奇百怪，服务成本高昂。

第三，本轮Pre-IPO融资总额高达25亿美元，估值从去年底的40亿美元跳涨至当前100亿美元，仅在过去一个半月就抬升近两个身位。估值膨胀速度极快，存在较强的市场情绪溢价。

当市场仍沉浸在OpenAI与Anthropic的资本神话中时，中国的第三股力量正在用大模型+硬件终端的落地能力，描摹出一条独特赛道。但100亿美元的估值，依然需要商业模式铁造血来承担，而这条路才刚刚启程。

国产大模型三巨头即将在港股聚齐，你看好阶跃星辰的软硬一体商业路线吗？评论区聊聊。