李录 2019 北大光华演讲摘要（主题：价值投资的知行合一）
时间：2019 年 11 月 29 日；场合：北大光华管理学院价值投资课
一、价值投资四大基石（重申核心）
股票是企业部分所有权，非交易筹码。
市场先生：情绪波动，提供机会而非指引。
安全边际：未来不可预测，低价买入对冲风险。
能力圈：只投自己能理解的企业，不熟不做。
二、投资与投机的本质区别
投资：赚企业长期价值创造的钱，正和博弈，长期有赢家。
投机：赚预测他人行为的钱，零和博弈，长期难持续。
核心：投资看企业基本面，投机看市场情绪与价格波动。
三、价值投资的实践路径（知行合一）
先建能力圈：从简单行业起步，持续学习，不懂不投。
严守安全边际：优先 “净净股”（低于净有形资产），用折扣价买好公司。
长期持有：优质企业复利增长，时间是朋友，不频繁交易。
逆向思维：市场恐惧时贪婪、狂热时谨慎，独立思考不盲从。
四、投资人必备品性（比智商更重要）
独立理性：不受市场情绪左右，逆向决策的前提。
极度耐心：等待 “好球”，不轻易出手。
诚实自省：承认无知，不越能力圈，持续纠错。
长期主义：眼光放十年以上，赚复利而非短期价差。
五、对普通投资者的建议
非专业者不直接炒股，优先低成本指数基金。
避开 “无知税”：不被市场热点、短期消息、机构营销裹挟。
价值投资适合中国：逻辑普适，关键在知行合一与长期坚持。
六、核心金句
“投资是熵减过程，对抗人性惰性，需持续修行。”
“现代化本质是经济复利增长，价值投资分享此红利。”
“能力圈不在大小，而在是否真实；安全边际不在多寡，而在是否执行。”