Token工厂（AI推理新范式，高毛利核心赛道）

核心逻辑：AI产业进入推理为王、Token为王时代，推理算力占比达70%+，Token需求年增10倍。Token工厂商业模式从“卖算力”升级为“卖Token”，毛利率从传统算力租赁的20%-25%提升至50%+，盈利空间显著扩大。政策端力推“国模+国芯”，自主可控Token工厂成刚需，头部企业加速布局，行业拐点已至。

核心标的：

1. 弘信电子（300657）：与华为共建普惠算力超级Token工厂，国芯国模标杆；

2. 润建股份（002929）：自建Token工厂，全链路批发+加工+售卖，毛利优势明显；

3. 云天励飞（688343）：国内首个政务“国模+国芯Token工厂”落地者，自研推理芯片+全栈布局。