从小火箭发射商向太空经济平台商的转型❗Rocket Lab 26Q1业绩速递【国联民生海外 | 美股】

💡整体业绩：Rocket Lab Q1营收2.003亿美元，同比+63.5%，创单季度历史新高；GAAP毛利率38.2%，Non-GAAP毛利率43.0%，均超过公司此前指引；调整后EBITDA亏损1180万美元，好于公司此前亏损2100万-2700万美元指引。

🌟业务亮点：
1）Space Systems收入1.367亿美元，同比+57.2%，环比+31.7%，成为公司收入主力。
2）Launch Services收入6370万美元，同比+78.9%，但环比-16.1%，主要受当季发射节奏影响。
3）公司Q1 backlog达到22亿美元，环比+20.2%、同比+108%。往后看，公司预计当前backlog中约36%将在未来12个月转化为收入，订单可见度继续提升。

🚀本次财报最亮眼的是订单加速。Rocket Lab单季签署31个Electron/HASTE合同和5个Neutron合同，单季新增发射订单数量已超过2025年全年。此外，公司获得Kratos/美国国防部MACH-TB项目下1.9亿美元、20次HASTE发射订单，并与Anduril签署约3000万美元高超声速测试发射合作，说明公司正在从商业小卫星发射进一步切入高超声速测试、导弹防御和美国国防航天预算。

此外，公司的垂直整合能力进一步增强。公司宣布拟收购太空机器人公司Motiv Space Systems，交易预计于2026年Q2完成；Motiv将更名为Rocket Lab Robotics，其技术曾用于NASA“毅力号”火星车和CADRE月球车项目，将补齐RKLB在太空机器人、运动控制系统、太阳翼驱动组件、天线/推进器云台等精密空间机构上的能力短板。

❗如何看待“Electron现金牛+Neutron期权”的组合？Electron/HASTE订单持续验证小型发射和国防测试场景的确定性需求，其与雷神公司的合作项目已被选中，旨在为美国太空部队的天基拦截器计划服务。基于此，RKLB或从Launch Services向Space Systems、Defense和中型可复用火箭延伸，有望成为SpaceX之外少数具备完整任务交付能力的太空经济平台商之一。

🏵往后看，公司预计Q2收入2.25亿-2.40亿美元，中值2.325亿美元，环比约+16%；GAAP毛利率指引33%-35%，Non-GAAP毛利率指引38%-40%，调整后EBITDA亏损指引2000万-2600万美元。

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