【一季报定调！经济回暖行情却不普涨！】经济看着明显要回暖了，A 股的年报和一季报也已经披露结束一周多了。我整理了下整体汇总数据，2025 年年报里，全部 A 股规模净利润同比增长 2.8%。但如果把金融、券商板块剔除之后，增速就转成负增长 1.4%。这个数据和我们去年三季度梳理总结的结论基本一致。

不过到了今年一季度，情况就出现了明显变化。全部 A 股规模净利润同比增长 6%，剔除金融板块后，同比增速直接达到 9.3%，这个数据表现相当强势。这也能说明，今年抛开金融、券商这类靠市场行情红利受益的板块，实体企业的盈利依旧在大幅抬升。

从行业结构来看，利润主要靠上游资源和 TMT 两大方向拉动。上游资源像石油、煤炭、有色金属、基础化工这些品类，基本都是受益于产品涨价，盈利出现大幅改善。TMT 就是科技、电子、计算机、通信这类赛道，尤其和 AI 产业链相关的细分领域表现格外亮眼，光模块、PCB 以及各类沾边 AI 的细分品类，业绩都肉眼可见向好。

再看传统老消费赛道，白酒、食品这类多数还处在底部磨底阶段，虽说已经跌不动了，但暂时也没真正启动回暖。

还有一个比较特殊的板块就是券商，2026 年一季度券商整体盈利接近 700 亿，同比增幅达到 20%。但从市净率这个估值维度来看，目前依旧处在历史偏低区间，走势和业绩形成明显反差。业内不少观点都认为，券商板块一直被用来平衡大盘节奏。

整体梳理一季报能看出来，物价环境和资金氛围都在逐步改善，人民币走强带动北向资金回流，物价也进入温和上行区间，大宗商品指数已经涨到 141 点，创下 2013 年 2 月以来新高，种种信号都能印证经济确实在稳步修复。

但经济逐步回暖，不代表 2026 年市场会出现普涨行情。市面上各家机构的共识也很统一，2026 年依旧是结构性行情，只会有部分行业和细分品种走出上涨行情。至于具体哪些方向有机会，机构之间分歧也不小。

就拿 AI 赛道来说，大家都公认算力产业链业绩最扎实，但行业内部出现两种分歧：一部分机构觉得算力、光模块当下资金扎堆热度太高，后续可以往 AI 材料、AI 应用这些低位细分去挖掘机会，就像早前新能源车行情起来后，上游原材料、中游电池环节轮番走强一样；另一部分机构则持不同看法，认为当下 AI 领域投入体量虽大，但整体回报还没完全落地，坚守业绩确定性更强的算力赛道会更稳妥。

再看消费板块，也有两种不同思路：有机构认为牛奶、大众食品供应链这类刚需消费，已经调整出合理估值区间，不少企业现金流充裕、分红回馈也不错，可以提前布局等待后续回暖反转；还有机构觉得整体大众消费活力依旧偏弱，现在介入大概率要长时间耐心等待，不如等复苏趋势明确后再择机参与。

总的来看，一季度财报传递出的信号有喜有忧。好的一面是市场里盈利向好的企业越来越多，实体经济修复有支撑；不足的是市场资金依旧只敢集中在少数赛道抱团，强势方向逻辑和业绩双在线，弱势板块始终难有起色。消费、医药里的老牌龙头，依旧处在震荡蛰伏的状态。

对普通参与市场的朋友来说，2026 年基本还是没法盲目布局就能稳稳收获的年份，具体侧重哪些方向，也只能根据自身偏好和风格去选择适配机会。

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