高盛指出，2026年第一季度，超大规模云服务商（Hyperscalers）的盈利增长在很大程度上受到“其他收益”项目的提振。比如说谷歌仅在今年前三个月就靠OpenAI等初创公司的估值扩张录得377亿美元“其他收入”，占同期净利润的一半以上。微软今年前三个月同样靠此录得9.42亿美元其他收入,而亚马逊则靠Anthropic把当季利润提升了60%。

这也是现在华尔街玩命吹OpenAI和Anthropic估值上万亿的动力。目前这种受益已经占科技巨头们净利润的比例高达34%，为过去十年来的最高水平。

高盛指出，这种依赖关系已形成行业"荒诞"格局，主要问题包括：

1、盈利质量下降：盈利增长主要依赖于非上市公司股权的估值波动，而非核心业务
2、行业过度依赖：反映出AI科技行业对非上市公司股权的过度依赖
3、不确定性高：非上市公司的估值波动较大，可能导致未来利润大幅波动

这也是这场庞氏游戏的关键所在，科技巨头们通过将大量资金投入AI初创公司，不仅获得了技术布局，更获得了可观的财务回报。但这种回报形式本质上是一种"投资账面上的繁荣"，而非核心业务增长带来的盈利质量提升。