现在紧缺成为主旋律了，每个行业都在喊自己的上游紧缺，具体不用给哪家了，现在无论是光、PCB、存储，cpu等等的，没有一个不喊多个上游同步缺的，需求给太快，扩产量也给不出来，所以从以前的关键物料短缺到普通物料也出现短缺，反映的就是AI未来的指引会超出所有人的想象，达到一个惊人地步，但是由于木桶效应（长短板原理），缺失任何物料的一环，都会延长完整产品的时间，所以我们最近聚焦物料的上游+有稳定物料保供的思路是非常正确的。 那么周末说的rubin延迟，其实大家仔细看，问题出在上游的保供，PCB，存储等等的没有给到位，就无法完成芯片制造和服务器制造，这部分需要厘清，延迟不代表需求消失，而是顺延，顺延之后会带来更庞大的需求，而中间地带，往往伴随的是涨价预期，因为AI产业的发展是不等人的。 那么现在关键卡点在上游的众多AI物料，可以预见的是，物料会因为供需失衡而涨价，扩产也需要时间，那么物料的业绩会得到保证并且未来甚至可能获得长协，锁定产能目标，那么物料下游的成品厂，节奏就变成了要等这些物料到位才能释放业绩，以及思路从获取订单到如何获取物料去交付订单，行业的关键点从订单获得水平转移到如何稳定大规模交付，那么后续交付能力才是关键，这更利好头部的企业，小的企业会更难，以前走的吃溢出份额的思路已经开始转变。 最好的例子就是英伟达投康宁大扩产，在光模块领域，英伟达投了三家，光纤就投了康宁一家，直接给出10倍扩产的指引，这就代表了英伟达在为未来的全光互联的庞大需求做提前量的储备，个人认为可能康宁一家还不够，未来会有更多家获得扩产注资，因为像谷歌这种那么多数据分布中心的企业，对于光纤的需求更为庞大，可以预见的是，这个市场正在急速放大，就像CSP们直接给存储企业买光刻机求他们扩产然后供货给自己，以后AI关键物料，很可能就是，你不给钱上游去扩产，他扩产了你货都拿不了，话语权已经有微妙的转化了，锁定上游的资源也是一种对竞争对手的供应链打击策略， 其实这样的逻辑会延伸很多思路的，例如Rubin延迟，那么对现有服务器的供需缺口是不是一种强化？同时GB系列的生命周期也延长2个月左右，相关生产线已经很成熟，无需在这两个月担心产线改产影响良率。对于未来的黑科技是不是好事，CPO和正交背板等等，现在更多是生产端还没能大规模交付，所以如果英伟达硬上Rubin，那么这一批可能因为时间问题而赶不上，那么Rubin延迟一点点，Rubin ultra也会延后那么一点点，到时就有足够多的产能支撑应用cpo和正交背板了，或者说是英伟达选择等待这些黑科技成熟？ 并且之前也讲过，4月过去了，5月会迎来产业定价，黑科技由于不受短期业绩影响，往往资金能展望更遥远的预期，所以技术卡点更重要，那么现在随着5月的物料紧缺，涨价预期频现，这种黑科技线的，往往是细分卡点龙头，在行业关键卡点释放出来的时候，由于验证早+预研发实力，其实议价能力是很强的，门槛和技术一定是未来的重点，AI越往深走，两个关键，技术门槛+稳定大规模交付的能力。