关于中概互联（即中国互联网大厂）和恒生科技相关行业的点评主要集中在投资范式的转变以及AI对传统行业格局的重塑上：

投资范式的重构：在移动互联网时代（对应中概互联/恒生科技的核心资产），投资的领先指标是用户数（DAU/MAU）和粘性比率（DM ratio），因为这些指标意味着潜在的广告空间和货币化能力 。但在生成式AI时代，这一范式已经完全变化，Tokens（消耗量） 成为衡量大模型性能迭代和健康度的唯一领先指标 。

估值逻辑的下修：传统互联网软件公司在AI时代面临“杀估值”的压力 。虽然这些公司的当期财务指标（如ARR、利润）可能依然符合预期甚至略有超出，但资本市场高度怀疑其未来的竞争壁垒 。

核心竞争力的剥离：
入口价值： 传统软件和互联网平台的UI界面粘性是其原有壁垒。但AI Agent作为中介隔离了人与软件，用户通过自然语言（LUI）而非图形界面（GUI）进行交互，使得原有的用户粘性壁垒被削弱 。
专业Know-how的显性化： 过去软件公司（如HR SaaS、法律、金融软件）积累多年的业务流程和专业知识，正被大模型通过读取公开法规快速转化为“Skills包” 。这种门槛的降低导致竞争格局恶化，新参与者更易进入，从而瓜分现有大厂的市场份额 。

总的来看，尽管大模型不一定会彻底“杀死”传统软件/互联网公司，但它们正凌驾于软件之上成为总协调者，导致传统互联网资产的竞争格局恶化、入口价值丧失以及估值中枢下移** 。