260512--大摩：油价为什么没有进一步上涨

海峡仍未解封但油价没起飞，核心就是一个原因：美国大幅增加出口，和中国减少进口。本来有1230万桶供给缺口，中美共同努力消灭了其中930万桶/日，让紧缺压力大幅缓解。

所以没有便宜的油，但是也不至于无油可用。

The Oil Manual: Why is the Price of Oil Not Higher?

Morgan Stanley

核心观点：霍尔木兹海峡危机导致中东七国（MEG-7）海运出口骤降1230万桶/日，这是史上最大规模的石油供应中断事件，但布伦特原油仅从2025年12月底的约60美元/桶上涨至当前的约100美元/桶，涨幅远低于市场预期。报告揭示了这一反直觉现象背后的四大原因，其中美国出口激增与中国进口骤降这两个新因素共同为全球其他地区屏蔽了高达930万桶/日的供应缺口，使得海运市场近期反而出现松动，浮仓库存甚至重新开始累积。

非中东产油国海运出口超预期增长550万桶/日，美国是绝对主力。基于Vortexa油轮追踪数据，在过去30天（4月8日至5月8日）的同比对比中，美国一国海运净出口即从520万桶/日飙升至890万桶/日，增量高达380万桶/日，占非中东地区全部增量的近七成。其他贡献者增量均较小，包括加拿大增加40万桶/日，阿根廷、委内瑞拉、圭亚那、哥伦比亚、挪威各增加20万桶/日，巴西、利比亚、阿尔及利亚各增加10万桶/日，尼日利亚和安哥拉各增加6万桶/日。值得注意的是，俄罗斯海运净出口同比下降20万桶/日，并未参与此次供应补充。

报告原文详见评论区。