高盛发了一篇关于美国散户交易的深度报告，其实里面很多数据挺有意思，也能解释为什么这轮美股和过去越来越不一样。

现在美国散户在自营账户里持有大约12万亿美元股票资产，大概占整个美国股市市值的10%，但成交量占比已经接近20%。也就是说，散户虽然不是最大的持仓力量，但已经是非常重要的边际定价力量。

而且这几年一个很明显的变化是，散户越来越偏好高波动、高估值、高做空、高杠杆的资产。消费、科技、小盘股、杠杆ETF、热门题材股，都是散户交易最集中的地方。高空头股票里，2025年散户成交占比已经明显高于2021年。

更关键的是，散户在下跌时反而更活跃。无论是2020、2022还是2025年的美股调整，散户在指数ETF和暴跌个股中的交易量都会明显放大。很多人以为机构才是抄底主力，但实际上美国散户“越跌越买”已经形成了非常稳定的行为模式。

报告里还有一个很重要的点：高零售参与度的股票，估值通常更高，波动也更大，而且在业绩暴雷后跌得更狠。某种程度上，散户流量已经开始影响资产定价逻辑，而不仅仅是“跟随市场”。

这也是为什么现在很多美股越来越像流量资产，而不是传统意义上的价值资产。过去市场主要看盈利、现金流、估值，现在越来越多股票开始同时定价“情绪、社区、话题度、short squeeze潜力、AI叙事”。

而且美国市场一个很有意思的结构是，大部分散户订单其实不会直接进入交易所，而是被wholesaler内部撮合消化，所以你看到的盘面，很多时候甚至不是全部真实需求。

某种意义上，现在的美国股市，已经不仅是全球资本市场，更像全球最大的实时情绪交易平台。#美股# http://t.cn/A6D9gdpz