【高盛 天孚通信最新研报：1.6T光引擎持续放量，CPO规模化扩展与机遇】
一、核心评级与目标价
评级：维持买入
目标价：436元（前次271元，上调+61%）
对应涨幅：5月11日收盘价331.92元，潜在**+31%**
估值方法：改用贴现PE（2030年），对应2027年PE约41倍（合理区间）

二、核心上调逻辑（四大支撑）
1.6T光引擎全球龙头，英伟达核心供应商
全球市占率领先，订单排至2027年
1.6T产品量产，800G/1.6T出货量上调：2026年3400万/2600万只，2027年4500万/4600万只
CPO/NPO双轮驱动，量价齐升
横向扩展：多客户、多方案渗透
纵向升级：从光引擎到光模块组装，单台价值量抬升
全球光模块TAM大幅上修
2026/2027/2028年800G+市场预测分别**+14%/+29%/+33%**
AI算力驱动，高速光模块进入爆发期
盈利预测上调
2026年净利润：上调7%
2027年净利润：上调17%
2026Q1环比+7%，芯片供应改善+产能扩张，持续环比增长可期

三、业务亮点
光引擎+无源+组装全链条能力，英伟达/微软/谷歌核心供应商
CPO规模化落地，硅光方案贡献增量，3.2T产品研发推进

四、核心风险提示
行业竞争加剧，价格战风险
光学芯片（EML/硅光）供应波动
CPO技术落地进度不及预期
海外政策/出口管制影响

五、历史评级回顾
2025-12-25：首次买入，目标价271元
2026-01-22：维持买入，目标价271元