2.81万亿融资余额——杠杆资金的"三秒退场"艺术
5月14日A股那根光头光脚大阴线，主角不是指数，是杠杆。截至5月13日，A股融资余额2.85万亿，刚刷新历史纪录。然后5月14日一天，主力资金净流出1562亿，创3个月新高。北向资金净卖出128亿，终结5日净流入。从"借钱冲啊"到"还钱跑啊"，转换速度堪比综艺节目的反转剪辑。别被"2.81万亿超2015年"这个标题吓到。2015年融资余额占流通市值4.72%，两融交易占比22%；现在这两个数字分别是2.57%和10%。绝对值大了，但市场也大了，杠杆浓度不到当年一半。今年初融资保证金比例还从80%上调到了100%，相当于给新增杠杆主动降了一档。真正该警惕的不是总量，是结构。超过60%的融资净买入涌入了"AI硬件+半导体"这条线，寒武纪、兆易创新等个股融资余额占流通市值比接近10%。翻译成大白话：一条赛道上挤了六成的杠杆资金，一旦预期转向，踩踏的烈度不是"平均分配"的，而是"局部核爆"。5月14日已经预演了一遍：电子板块单日净流出358亿，工业富联、中际旭创、寒武纪遭百亿级抛售。这还只是开始——如果科技主线连续调整三天，那些融资盘的强制平仓线就是下一张倒下的多米诺骨牌。杠杆从来不是问题，杠杆扎堆才是。就像电梯超载不可怕，可怕的是所有人同时往一边倒。
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