重要日子终于到来。5月15日，是杰罗姆·鲍威尔担任美联储主席的最后一天，也将是凯文·沃什作为美联储主席开始首个任期的日子。沃什曾在美联储理事会任职五年(2006年2月24日至2011年3月31日)，这一期间恰逢全球金融危机，因此也为他担任这一关键领导者职位带来了重要经验。

但由沃什领导的美联储将给这家央行带来变化——这些变化可能威胁到近日在AI算力牛市叙事驱动之下屡创历史新高点位的道琼斯工业平均指数、标普500指数以及纳斯达克综合指数。

对金融市场而言，沃什主导的推动美联储资产负债表去杠杆以及是重新定义或重塑美联储对通胀的分析框架这两项改革举措的共同效果，是提高高估值资产的折现率压力。

由于通胀仍高、能源冲击未平息、就业尚具韧性，新任主席很难快速转向降息；但若他同时推进缩表、弱化过度前瞻指引、强化价格稳定优先级，市场将逐步从“鲍威尔时代的降息预期交易”转向“沃什时代的期限溢价与通胀可信度交易”。

这对美国债市则意味着10年及以上长期限收益率更难快速下行，进而对全球股票市场等风险资产而言意味着估值扩张空间受限;对美元则可能形成阶段性支撑。

凯文·沃什打算为美联储资产负债表去杠杆
沃什的核心改革方向包括资产负债表、通胀分析和央行内部技术/货币政策文化变革，但这些变化大概率会是渐进式推进。

可以说，沃什对这家全球最大规模中央银行的长期批评声音，是其资产负债表愈发膨胀。从2008年8月至2022年3月，美联储中央银行持有的总资产规模增长了约十倍，至接近9万亿美元。尽管此前一轮(现已结束的)量化紧缩周期帮助这一数字降至截至2026年5月6日的6.7万亿美元，但鲍威尔的继任者明显希望大幅降低资产负债表杠杆。

问题不在于出售这些主要由美国国债，以及抵押贷款支持证券(MBS)构成的资产是对还是错。问题在于，出售数万亿美元的长期美国国债，可能会给华尔街带来一系列意想不到的悲观后果。