周一盘前，必读！

【今日结论】

1、风险偏好：中东风险压制外围市场，短线情绪仍会有扰动。

2、PCB主线：涨价传闻和替代担忧只是短期扰动，高端PCB/CCL需求并未反转。

3、CPO增量：CPO进入出货验证，FAU/DFAU等细环节开始被重新定价。

4、后市判断：短线不排除震荡，对后市继续维持乐观。

上周五外围市场突然大跌，最直接的压制，不是科技产业逻辑变了，而是中东风险再度升温之后，全球风险偏好开始收缩。

当时市场担心的是，特朗普结束访华返程后，美国是否会重新加大对伊朗的军事压力。以色列方面也有提高战备的消息传出，这类消息一出来，资金第一反应一定不是慢慢看盈利，而是先降风险偏好。

但周末的变化，也不能只看紧张的一面。伊朗方面释放出一些软化和继续沟通的信号，巴基斯坦外长周末再度访问伊朗，同时从原油暗盘走势看，也没有出现极端大幅拉升。

所以更倾向于把当前局势理解为：热战风险确实上升了，但还没有到箭在弦上、不得不发的地步。

霍尔木兹海峡这个变量，后面肯定还要边走边看。它会影响短线风险偏好，也会扰动指数和高弹性方向，但只要局势没有真正失控，市场最终还是会回到产业逻辑本身。

【PCB：短期被扰动，长期不是需求反转】

上周PCB板块波动比较大，一方面是市场传出部分PCB厂商与英伟达谈涨价不顺，短期压制板块情绪；另一方面，也有资金担心玻璃基板、陶瓷基板、SiC这些新材料，会不会替代PCB。

这里最需要澄清的是：这不是PCB长期需求变差，而是短期价格博弈和概念误读叠加。

玻璃基板、陶瓷基板、SiC更多对应的是先进封装、中介层、光模块散热、电源效率这些特定环节，并不是直接替代AI服务器、交换机、光模块里的高端PCB。

AI硬件越往高算力、高速互连方向走，对高多层、低损耗、高可靠性PCB/CCL的需求反而会继续提升。

所以，上周PCB的调整，更像是短期预期降温，不是产业趋势反转。涨价谈判不顺，说明核心客户的议价能力依然很强，但这更多是利润分配问题，不是需求消失问题。

一句话：PCB不是被淘汰，而是在升级；涨价谈判不顺是短期因素，AI硬件需求增强才是长期主线。

【CPO：增量正在往更细的环节扩散】

前几天我们提到，鸿海全光CPO交换机提前出货，而且全年出货预期被上调。

这里面，FAU/DFAU就是一个非常关键的增量环节。简单理解，FAU是光纤阵列单元，主要承担光信号耦合、连接和传输的作用。到了CPO时代，光学部分要更靠近芯片和封装系统，对精度、良率、一致性和空间结构的要求都会明显提高。

从资料口径看，CPO对FAU的拉动非常明显：传统单台设备可能只需要2-3个FAU，但CPO架构下可能提升到72个左右，用量增幅达到24-36倍。

价格端也在变化。传统单只FAU价格大约8-15美元，而CPO相关FAU可能提升到70-100美元，价值量提升约5-10倍。再看市场规模，相关空间有望从2025年约200万美元，提升到2027年约22亿美元，增幅超过1000倍。

这组数据背后，其实就是一句话：CPO不是简单让FAU多卖一点，而是把FAU从低价值配套器件，升级成高价值、高精度、高壁垒的核心光学组件。

这也是我们5月7日文章里提到的“光三哥”在CPO中更受益的逻辑正在被持续验证。光通信产业链越往CPO真实出货推进，市场越会从笼统的光模块逻辑，继续拆到FAU/DFAU、精密光器件、光学耦合和封装配套这些更细的环节。

【后市研判：短线有扰动，但主线没有散】

最后说回后市。短线市场大概率还会有波动，中东局势、霍尔木兹海峡、油价、外围科技股波动，都会影响风险偏好。

但婷姐还是对后市维持乐观。

乐观不是因为短线一定不会跌，也不是因为外部风险已经完全解除，而是因为短期扰动并没有改变行业的发展趋势。

从市场整体结构看，现在确实有压力。风险偏好收缩之后，高位方向会有分歧，短线资金也会更谨慎。

但我们要分清楚：情绪有压力，不等于主线已经散了。

机器人方向也是类似。上周五Figure AI分拣包裹视频发酵，确实给板块带来短线催化，但这条线目前更多还是主题预期驱动。工厂、仓储、物流这类场景流程更固定、数据更好拿，所以“进厂打工”的进度会更快；但家庭等复杂场景还缺大量真实训练数据，长期持续性仍要继续验证。

SpaceX即将上市预期也是类似逻辑，短期容易刺激商业航天和相关主题情绪，但持续性还要看后续订单、产业链兑现和资金承接，不能简单把概念催化等同于长期主线已经确认。

相比之下，结合最新13F披露的持仓看，海外头部机构的调仓方向仍然比较清楚：资金并没有离开AI，而是在从宽泛的科技Beta，继续转向AI硬件链、半导体、算力基础设施这些更有产业确定性的方向。

这和我们前面持续强调的判断是一致的：后市依然持续看好AI产业链和半导体细分领域的投资机会。

当然，市场不可能每天都舒服。风险偏好收缩的时候，最容易出现高位震荡、板块分歧、个股轮动加快。

这个时候更合适的方式，还是长短单结合。

长单仓位拿产业趋势，放在自己能承受波动的位置；短单仓位跟随市场节奏，涨急了不追，分歧时看承接，用来调节账户整体风险。

接下来，我们继续重点跟踪AI硬件、半导体、光通信、PCB这些主线方向。短线不排除震荡，但只要产业逻辑还在、资金主线还在，就不需要因为一两天的波动，把自己的节奏做乱。

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