一级市场的大坑

一级市场的大坑正在向我们批量走来。很多高净值客户最近都会收到Anthropic和SpaceX的项目推荐信息，我也有些朋友收到了这两个明星项目的信息，他们转发给我，问我怎么看：首先要说，这两个项目确实是地球上目前在ai和火箭两个赛道最好的公司，特别是马斯克更是我的偶像，他做得事现在就算再离谱我觉得要多听听并给予一定的置信度。

但我永不参与一级市场的投资，我说的是我自己的经验，仅供参考：第一个经验是，二级市场把某些赛道炒起来的时候，一级市场就会莫名奇妙地卷进去很多平常跟一级市场根本不相关的人和资金。比如15年的时候，互联网赛道很多，那个时候投行就会给很多高净值客户推乐视体育、滴滴这样后面坑投资者万年的项目；

21年创新药赛道很火，那个时候我也莫名奇妙地会收到很多搞心脏瓣膜和医疗器械的项目，现在这些赛道几乎全部坍塌了。哦对了，消费在上一个时代号称“最完美的商业模式”，我身边也有投资人当年非常亢奋地向我分享投资了喜茶、元气森林这样的明星项目。也不知道这些项目现在实际的回报如何，感觉不会太好。

这件事情的奥妙根本不在投资判断，其实我们只需要想清楚一个问题，为什么这些项目之前到不了我们这种根本不关注一级市场的人，现在天上掉馅饼的机会怎么就到我们手里了？

第二个经验是，二级市场往往会给你更好的击球机会，关键是你的认知能不能跟得上。作为一个长期在港股这种垃圾市场混迹的人，对港股的残酷实在印象太深。这个市场在赛道崩塌的时候不会给任何公司特殊待遇。上一轮创新药狂潮破灭后，90%港股18A的公司，几乎都跌了90%;眼睁睁地看到无数医药公司的估值，跌到了ABC轮估值，跌到了天使轮，最后直接跌破现金估值。

巨子生物、泡泡马特都是在消费黄金的时代以天价进行融资后上市的，进入二级市场后跌到尘埃。如果那个时候你对这些赛道还有点看法，港股给你的报价比一级市场好太多。

以前那些你跪了很久都投不进去的项目，现在卑微地跪在你面前，随你选择。本轮港股牛市之前，我曾在这个公众号大声疾呼：一级大佬们，别去跪项目了，来买港股第三个经验是，一级市场其实并不比二级市场简单，对于中小机构和普通投资者来说，几乎就是刮彩票。

被二级市场伤害之后，我一度认为，一级市场的投资机构更懂产业，投得更早，是天然收割二级市场的。后面认真研究后发现，这样的事情并不存在。都说A股是一个负和游戏，我看一级市场更是负和游戏，大多数资本和大多数投资者，用他们的钱支持了产业的发展和社会的进步，他们对社会的贡献比二级市场更大。

一级市场总体是一个赔率的游戏，头部机构往往用1%项目的成功去覆盖它99%项目的失败，长期年化回报并不显著高于二级市场的优秀投资者，但他们永远只拿那1%的项目去说事，募资。

但中小投资者根本没办法干他们这件事，因为一级市场更封闭，参与门槛更高，一般的投资者你根本没有机会接触和投资那么多项目，看对了你也投不进去。所以中小投资者没法像大机构这么玩这个赔率的游戏，因为投资的项目有太多的偶然性，挥杆的机会都没有那么多，也没有规模的资金去建立一个足够丰富的组合。

更何况，普通的高净值客户，参与这个市场往往是被动地被浪潮卷进去的，跟投资判断完全无关。