2026年5月，*ST惠程（002168.SZ）在回复深交所年报问询函后，成功撤销退市风险警示。在这场惊险的保壳战中，最引人瞩目是一个极其微妙的财务数字——1599.34万元。这是公司最终录得的归母净资产，距离触发财务类强制退市红线仅一步之遥。

惠程科技这种“异常精准”的踩线过关，引人关注。其背后所依仗的“前置注资+债务豁免/无偿捐赠+破产重整”的组合拳，堪称“重整保借壳”。

这种模式在实务中的核心路径是：困境壳公司前置低价收购重整方的核心资产（严格控制在重大资产重组红线以下）→原大股东配合启动破产重整并出清债务→重整方以产业投资人身份参与重整获取控制权→未来适时向上市公司继续注入资产。

这一交易结构的设计，究竟是兵临城下时的合规创新，还是规避监管出清的“报表式自救”？*ST惠程案的惊险落地，集中反映出监管机构在“应退尽退”的实质审查思路与“规则刚性”之间的综合权衡。

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