高盛这篇英伟达财报前瞻，核心其实就一句话：

市场已经不再满足于“英伟达继续高增长”，而是在逼问：
AI资本开支到底还能膨胀到什么程度。

所以这次财报，真正重要的已经不是单季度数字，而是几个更长期的问题。

第一，高盛认为英伟达在GTC提到的“2025-2027累计1万亿美元数据中心收入指引”，市场可能依然低估。

他们现在开始讨论的不只是Blackwell，而是：
Rubin、Rubin Ultra、Vera CPU、推理型配置、Agentic AI服务器等一整套后续平台。

也就是说，现在市场已经默认：

AI基础设施不是一个两三年的周期，而是长期扩张。

高盛甚至把2027年EPS预期上调到了比市场高34%。#英伟达# http://t.cn/A6D9gdpz

第二，Agentic AI开始改变市场对CPU的看法。

过去AI市场核心是GPU。

但高盛现在非常关注：
未来大量Agentic AI工作负载，会不会推动CPU重新成为数据中心核心增量。

尤其英伟达的Vera CPU-only rack预计2026年下半年开始出货。

这意味着：

未来AI服务器可能不只是“GPU堆算力”，而是开始出现GPU+CPU+网络+推理优化的一整套系统竞争。

所以高盛现在特别关注：
Agentic AI到底会不会带来“新一轮服务器架构变化”。

第三，高盛认为市场正在重新接受：
ASIC并不会马上干掉英伟达。

虽然Google、Amazon、Meta越来越多使用自研XPU/ASIC，但高盛认为英伟达仍然有两个核心优势：

1、产品迭代速度极快；
2、推理成本下降速度依然领先。

报告里提到：
Blackwell相比上一代，generation-to-generation推理成本下降接近10倍。

这其实是现在市场最关键的矛盾：

大家都知道ASIC在渗透，
但也越来越发现，英伟达的产品迭代速度快到离谱。

所以很多时候并不是“ASIC替代GPU”，而是：
整个AI市场一起膨胀。

第四，高盛现在开始越来越关注“非传统客户”。

以前市场主要看四大云厂商CapEx。

但现在他们开始重点提：
OpenAI、Anthropic、主权AI（sovereign AI）、neocloud等需求。

因为如果AI需求开始从 hyperscaler 扩散到更多玩家，
那意味着AI基础设施周期会比市场预期长很多。

第五，也是最关键的一点：

高盛认为现在英伟达估值其实不贵。

报告里提到，NVDA当前远期PE已经明显低于过去三年中位数，相对AVGO、AMD、MRVL等同行的溢价也在下降。

所以高盛现在的逻辑是：

如果未来几个季度看到：
1、云厂商盈利改善；
2、Agentic AI真正商业化；
3、AI需求扩散到更多客户；

那英伟达可能不仅是盈利继续上修，
而且估值还会重新扩张（multiple re-rating）。

本质上，高盛现在已经不再把英伟达当“半导体公司”。

而是当成：

整个AI时代的底层基础设施平台。