#沪锡# 锡：供给风险集中爆发

一、核心观点

2026年5月中下旬，全球锡市面临刚果金埃博拉疫情、印尼锡税率翻倍两大供给冲击；在缅甸复产不足、全球库存低位、供需偏紧的脆弱格局下，锡价具备进一步上行支撑，进入近年供给风险最集中的窗口期。

二、关键数据

1. 市场体量：全球精锡年需求37-40万吨，供给高度集中，中、印尼、缅甸占矿山产量超55%
2. 主产国现状
- 缅甸：复产仅40%-50%，远低于历史水平
- 印尼：2024年产量降30.7%，出口4.6万吨创多年低位
- 刚果金Bisie矿：年产能1.7万吨，占全球供给约6%
3. 疫情：刚果金埃博拉致Bisie矿出勤率降约30%，疫情扩散将触发停产
4. 政策：印尼拟将锡最高特许权使用费从10%提至20%，税率档扩至7档
5. 供需：2024年全球锡市短缺约2200吨，库存处于历史低位

三、核心逻辑

1. 供给脆弱性：锡体量小、产区集中，对扰动极度敏感；缅甸、印尼持续收缩，低库存无缓冲
2. 双重冲击
- 刚果金：埃博拉蔓延至矿区所在省，Bisie矿复产爬坡中，停产将直接减少全球6%供给，无快速替代
- 印尼：税率翻倍推高成本、抑制出口，在已萎缩供给上进一步收缩
3. 需求支撑：半导体复苏、新能源技术带动锡消费增量，供需双紧放大供给利空影响
4. 价格传导：疫情冲击见效快，税率冲击偏慢但预期先行；任一风险落地均易推升锡价

四、关键跟踪节点

- 埃博拉：戈马聚集性感染、Bisie矿停产公告、疫情扩散数据
- 印尼：6月政策落地情况、最终税率、出口数据