王总谈论市场，谈行业选择

这个时代的荒谬：拿着垃圾股嘲笑最牛的公司，市场对好公司极度苛刻，对烂公司极度放纵。不是它自己的问题，而是我们全体投资人的问题。先贤说：好公司遇到暂时下跌，是最好的买点。

我再讲一点，很多人担心：你们的股票会不会跌了再跌？我分享一下我的看法。你看看现在的白酒，五粮液出了这么大的事，跌了这么多；再看看中药，片仔癀也在跌。我们不是这样的。

从2023年以来，我们不断调整组合仓位。有意思的是，我卖出的那些行业，业绩确实都跌了——煤炭跌了，白酒跌了，中国运营商业绩也在下滑。而我买入的，业绩都在暴涨：保险、券商，还有互联网——去年涨了20%左右，今年如果扣除人工智能方面的投资，它的增速也在17%-21%之间，大约20%的成长。可结果呢？股价却跌了。

我想说的是：你们不用担心。我们会紧密盯住企业基本面，只买那些基本面向上、而股价却在下跌的股票。我们对股票投资没有执念，所以亏大钱的概率很低。我干这么多年，很多人问我：你有什么失败的教训？失败挺多的，比如股票不涨，有时还跌个二三十个点。

【但我最大的成功是——我没有亏过大钱。】

为什么？因为我总是在行业基本面变差之前就跑掉了，就算没跑掉，变差之后也果断离场。没有执念，不硬扛。这可能是我最宝贵的经验，分享给大家，不用担心。

你看我们买入的，都是基本面向向上、而且可能持续向上三到五年的公司。在这个过程中，公司账面会积累出巨大的现金——我反复强调，这叫低估值下积累现金。现金多了，就会提升分红。比如金融业，因为有资本金要求，一般只能分30%，想多分也不行——这是人为限制。如果放松资本金要求，中国平安分红可以从现在5个点涨到8个点，翻一倍都没问题。

你看看香港的银行，从三四十块涨到一百四五十块，分红还有四五个点。就是因为很多多调控限制，它们想多分也分不了。

我想说明：一个基本面向向上的行业，未来五年里，一方面会分给你大量现金，另一方面账面还会堆积更多现金。这些堆积的现金会大幅降低它的市净率（PB），最后成为推动股价大幅上涨的动力。大家可能还记得，我们买保险的时候，四五十块钱，很多人说它怎么会涨？现在你看，涨到一百二了。我们买煤炭，买了好多年，股价十几块，估值六七倍，晃来晃去不涨，现在干到20倍。

所以放心——人心是易变的。反反复复，一涨一跌，小人心态。但行业好不好、公司能不能赚到现金、能不能分现金，这些事情是很难改变的。大家理解了吧？我觉得未来我们一定会“躺赢”。当然现在也有一些扰动因素，比如今年美伊局势虽然没真打起来，但油价被打上来了，通胀跟着上来，这是个扰动。但稍微拉长到中期来看，不会有特别大的问题。未来，我还是非常看好的。

企业还是要看它的业绩和盈利。我们的投资这么便宜，行业空间巨大，我们一定能赚钱。投资最大的风险，是看错行业。一个行业如果进入下行周期，下跌往往漫长且跌幅惊人。

这是我从业以来最警惕的事——我对行业非常警觉，我们公司从不死守一个行业不动。