【人民币：结汇带来升值，升值触发结汇】

2026人民币独立行情，升值节奏、空间可以参考2021年。

前一段和海外财经记者聊汇率，他写了几点总结，搬过来、仅供参考。报道的截图、微博不让发。

①一季度出口企业面临一个越结越亏、越亏越结、不得不结的恶性循环。
此前囤积的外汇资金比较多，该结的没结、套保也不足，所以在一季度汇率加速上涨的时候就出现一结就亏的情况，但亏损也得结汇。这个情况在二季度还会持续。

② 部分原因在于出口结构的变化。
新三样等新兴产业，出口额大、现金流充沛，出口业务毛利率高，扛得住汇率亏损，所以但凡有美元有反弹他们都会结汇，不会太纠结结汇价位，即使亏损也会结汇。

传统出口商更加痛苦，他们囤汇多，利润率低，出口量、价都不行，财务压力更大。往常他们还会考虑等美元反弹再出手结汇，但现在面对新出口商的结汇压力，他们的结汇心理价位也在一路往下走。

③央行视角，一定会考虑保障以劳动密集型为主的旧经济动能的，汇率政策也会根据就业压力、汇损压力以及从其他部委收集的政策反馈来进行调节。

④二季度预计人民币走势会相对更均衡一些。
在中美会谈之后飞机、大豆采购会增加，同时还有分红购汇、南向通流入港股的资金。如果霍尔木兹海峡通航，那么石油进口也会放量，都是购汇的方向。

考虑到美国经济相对于欧洲要更为强劲，美元降息预期也在减少，美元预计也会出现反弹。

⑤升值空间上看，二季度的底线可能在6.7元，有一定升值空间，但空间不大。

调控思路上看，有可能恢复到去年11月之前的趋势上，监管能够容忍波动中枢出现下移，下移的速度可能保持在中美利差的积累差不多。

【PS：补充几个基本数据】

26年前四个月：净结汇2000亿美元，北上买A股2000亿人民币，南下买港股2000亿人民币

25年全年：净结汇2000亿美元，南下买港股2000亿美元

26年，商业银行美元存款净增3000亿美元，多是活期待结资金

央行可以买入美元稳定汇率的规模，3000亿美元以上，能够接得住出口商，但这样会阶段性投放基础货币2万亿人民币（掉期形式，一年后回收流动性），相当于降准100点。央妈显然不想投入过多流动性，目前还是以逆周期因子和窗口指导为主，减缓人民币升值步伐。