银行的业务是典型的“资金池业务”，贷款质量与规模相关，如果把资产（负债）看成一个池塘，不良贷款看成是污染，新增储蓄就是上游流水，只要流入量大于新产生的“污染”，水质就不会变差。

而经济下行期，居民的储蓄倾向大大提升，银行的整个资产负债表倾向于扩张，虽然此时，银行谨慎放贷，更倾向于投资国债，贷款规模不会变化，不良率不会因此下降，但毕竟整体资产的规模提升了，经营安全也提升了。

所以在经济衰退期，按照美林时钟，权益类资产应该配置防御性行业，包括必需消费、医疗和公用事业，在欧美这种直接融资为主的经济结构中，银行属于复苏期的资产，因为靠资产扩张驱动盈利；但在中国这种间接融资为主的经济体系中，银行特别是国有大行，靠负债扩张驱动，所以也是防御性资产，也是适合衰退期配置的权益类资产。