中国平安的成长逻辑

最近参加了中国平安的2025年股东大会，非常荣幸，居然被抽到第一个提问。在很多投资者因为股价下跌而郁闷之际，我却非常的开心。我的投资理念是右侧选股（企业基本面向好），左侧买入（股价低估），在大盘4200点位置，还有5%股息的、有一定成长性的公司，怎么能不开心呢？

我的问题是中国平安未来的投资策略及如何穿越低利率周期。平安的联席首席执行官郭晓涛先生回答了我的问题。大致有这么几点。

A、首先是资产和负债的匹配，负债周期是十几、二十年，资产配置周期与之匹配。可以忍受短期波动，做真正的长期资本、耐心资本。

二马补充：国内真正可以称之为耐心资本的资金，唯有险资。

B、均衡、多元配置。固收、权益、另类资产均衡配置。以固收、和类固收高股息权益资产实现保底收益，特别是以高股息权益资产应对降息周期，再通过以科技创新为代表的成长股创造超额收益，实现业绩弹性。总结一下就是下有保底，上有弹性。

这种配置有点类似目前市场上提的比较多的哑铃型策略。不过险资更注重业绩的稳定性。

股东大会后，二马参加了真对平安股东大会的雪球访谈，平安在雪球的拥趸太多，股东们热情太高了。80多个问题，回答的我手都抽筋了。但是确实因为时间有限，问题太多，没有能够展开充分回答大家的问题。

今天我想聊一个访谈中大家关注最多的问题。平安过去几年及今年一季度新业务价值的高速增长，是否可持续？

这里面核心逻辑有四个。

A、存款搬家；

B、银保渠道大爆发；

C、医疗养老的赋能；

D、综合金融和科技、AI的提效、赋能；

当然还有其他因素，诸如社区金融渠道服务的发展，这里不展开了。

1、存款搬家

截至2026年一季度末，居民存款170多万亿，险资的规模只有40万亿。低利率下，存款利率太低，居民存款逐步向其他渠道转移。而保险公司的分红险是既有高于银行存款的保底利率，又有弹性收益的投资品种，非常适合存款转移。

存款搬家是平安银保渠道大爆发的一个重要原因。

2、银保大爆发

还有一个原因是，报行合一政策后，平安加大了银保渠道的投入。这是平安独特的成长因子。

平安过去的银保业务主要依赖平安银行，而报行合一后，平安开启了和其他银行的全面合作。

全国银行网点20多万个，截至2025年底，平安的合作银行网点只有约2.1万个。平安的合作银行网点大致以每年8000个的速度在增长。银保业务爆发的红利，够平安吃很多年。

2024年，平安银保渠道新业务价值增长62.7%；

2025年，平安银保渠道新业务价值增加138%；

2026年，一季度，平安银保及社区金融服务等渠道的新业务价值占比提升6.8个百分点。

3、医疗养老的赋能

很多人说，保险产品是同质化的产品，那么如何做出差异化，避免价格战，是保险公司竞争力的关键。

这个课题对于中国平安来说，就是公司战略的八个字：综合金融，医疗养老

我们先看医疗养老对于保险业务的赋能。

中国平安将2026年定义为服务年，2026年，平安力推三大创新服务：快捷服务，全球急难救援，生命尊严保证。其中生命尊严保证就是和医疗养老相关的服务升级。

中国平安希望通过“四到服务”，为客户提供“省心、省时、又省钱”的客户体验。

所谓四到服务，即：

到线：线上服务，比如线上问诊、健康咨询、线上管家等。

到店：线下门店/机构服务，比如合作医院、药房、体检机构、康养机构等。

到家：上门服务，比如居家养老、护理、康复、适老化改造、送药到家等。

到企：面向企业客户和员工的医疗健康、养老、保险及综合金融服务。

这个“四到”本质上是平安“综合金融 + 医疗养老”战略里的服务网络表达：通过线上、线下机构、家庭场景、企业场景，把医疗、健康、养老和金融服务接起来，最终强化它的“省心、省时、又省钱”的客户体验。

那么，有战略、有方针，效果如何呢？

2026年一季度，享有医疗健康权益、居家养老权益、高品质养老权益客户的寿险新单件均首年保费分别提升1.2倍、5.9倍、28.8倍。

4、综合金融和科技的赋能与提效

综合金融让中国平安一次获客，多次经营。截至 2026年3月末，平安个人客户数接近 2.52亿，客均持有合同 2.94个。这说明它的增长不只来自新增客户，也来自老客户购买更多产品。

关于平安信用卡，有这样一组数据：信用卡通过平安内部平台，获客成本比外部普遍低35-45%。

过去12个月，持有集团内3类及以上产品的客户留存率高达99%。

科技板块从之前中国平安的战略，变成了内部赋能。这并不意味着平安不重视科技了。相反，平安对待科技的态度更清晰了，更聚焦了。就是服务主业，为主业赋能。

那么效果如何呢？

2026 年第一季度，平安 AI 坐席服务量约 4.87 亿次，覆盖平安 82%的客服总量；

2026 年第一季度，平安产险反欺诈智能化理赔拦截减损 36.5 亿元，同比增长 6.7%。

平安积极推动 AI 编码工具应用，AI 代码渗透率达 40%，有效赋能研发人员效率提升。

降成本方面，依托大数据、人工智能、机器学习等前沿技术，平安构建数字核保新模式，实现 94%的寿险保单秒级核保。

还有一组数据，也很能说明问题，即平安财产险成本率连续三年大幅优化。背后就是科技的力量。在别的保险公司对于新能源车险业务有所顾虑之际，2026年一季度，中国平安新能源车险业务原保费收入同比增长16.3%。这就是科技的赋能。

科技对于中国平安的赋能体现在点点滴滴，方方面面。

综合来看，中国平安未来的成长，既有来自诸如存款搬家、银保爆发等量的增长；也有医疗养老、综合金融、科技赋能板块带来的质与量的齐增。

因此，平安未来的成长路径，还是比较清晰的

$中国平安(SH601318)$ $平安银行(SZ000001)$ $中国人寿(SH601628)$