周一开盘，必读！

周五美股没有给出特别强的指引性行情。

市场真正等的，还是周末美伊谈判和霍尔木兹海峡的最终情况。

当然，情况也没有让市场失望。

周末美伊方向传出大进展，纽约原油暗盘大跌8%左右，一度跌幅达到11%。虽然截至发文前，两国均未正式发布最终文件，具体结果还需要最后确认，但对市场风险偏好来说，这无疑是一个非常重要的积极信号。

只要美伊这条线继续往缓和方向走，油价和美债收益率压力就有机会松一口气，全球资金对科技成长的定价环境也会明显改善。

但更想说的是，外围风险缓和只是情绪层面的加分项，真正决定行情能不能继续往前走的，还是产业逻辑有没有继续验证。

【Rubin机柜拆开看，AI硬件进入系统级升级】

这两天市场讨论比较多的，是英伟达下一代Vera Rubin VR200 NVL72机柜的BOM拆解。

根据市场转述的大摩拆解，Rubin VR200 NVL72单机柜价格接近780万美元，较GB300接近翻倍。Tom’s Hardware也提到，Rubin系统成本大幅提升，其中内存成本大约达到200万美元，占整柜成本约四分之一。

但如果只盯着GPU和内存，反而容易错过这次拆解里更有A股映射价值的地方。

真正让市场眼前一亮的，是PCB、MLCC、ABF这些过去不太被普通投资者放在台前看的底层零部件，也开始被重新定价。

大摩拆解显示，在Rubin机柜相关下游零部件里，PCB内容价值提升最明显，较GB300增长约233%；MLCC增长约182%；ABF基板增长约82%；电源和液冷也都有不同程度提升。

这说明一个问题：AI硬件行情已经不是简单看谁提供GPU，而是看谁能支撑整套AI机柜在高功耗、高带宽、高密度环境下稳定运行。

【PCB为什么会成为最大增量？】

Rubin机柜里，计算板从22层HDI PCB升级到26层，CCL材料等级从M7升级到M8，交换托盘PCB也从24层升级到32层，还新增了44层Midplane PCB。

这背后不是简单的“多用几块板”。

AI服务器进入整机柜时代以后，高速信号传输、供电稳定、散热结构、模块互连全部都要重新设计。GPU越强，系统里传输的数据越多，板卡之间的连接越复杂，对高端PCB和低损耗材料的要求就越高。

【MLCC、ABF、液冷电源，也开始被重新看见】

除了PCB之外，Rubin机柜里还有几个底层环节也开始被重新看见。

随着计算板、交换板、DPU模组、ConnectX模组数量增加，机柜对高可靠被动元件的需求也在同步放大。

MLCC虽然单个价值量不高，但在高功耗、高频率、高密度的AI服务器里，它承担的是滤波、稳压、去耦和抗干扰这些基础功能。系统越复杂，这类小元件越不能出问题。

更关键的是，之前我们在聊天室的个股关注里，其实就拆过这类国产供应链逻辑。高端MLCC背后涉及陶瓷材料和稀土改性材料，海外厂商在关键原料供应上仍然很难完全绕开中国，而国内供应链在稀土材料环节并不存在国内供应受限的问题。

所以这条线的意义，不是简单看“用了多少颗电容”，而是AI服务器进入整机柜时代以后，高端被动元件的规格、可靠性和供应安全边际都在被重新定价。

ABF基板也是类似逻辑。

Rubin不是单颗GPU升级，而是GPU、NVSwitch、ConnectX、DPU、CPU一起构成的整机柜系统。芯片越多，互连越复杂，封装和载板的价值量自然也会跟着上来。

再往后看，电源和液冷虽然短期弹性不一定像PCB那么明显，但确定性也很强。

【后市研判】

最后说回后市，继续维持乐观。

第一，外围风险偏好正在改善。

周末美伊方向传出明显进展，虽然具体结果还需要最后确认，但只要美伊和霍尔木兹这条线继续往缓和方向走，对市场风险偏好来说就是好消息。

因为油价回落，意味着通胀压力下降；通胀压力下降，意味着美债收益率和科技股估值压力有机会缓和。对A股科技成长方向，尤其是AI产业链和半导体细分领域，都是偏正面的外部环境。

第二，AI应用端也在继续给产业链做验证。

周末另一条值得关注的消息，是Anthropic有望实现首个季度经营盈利。根据外媒报道，Anthropic预计2026年二季度收入达到109亿美元，较一季度48亿美元明显增长，并有望实现约5.59亿美元经营利润。这里要注意，这还是公司对二季度的预期，并不是已经最终落地的财报结果，但它传递出来的信号非常重要：AI应用侧的商业化正在明显加速。

过去很多人担心AI只是“烧钱买算力”，但如果头部AI应用公司开始接近盈利，说明企业客户付费、AI coding、Agentic AI工具和大模型应用场景，已经不再只是概念验证。

应用端越能赚钱，算力端的资本开支就越有支撑。这也是为什么婷姐一直强调，AI产业链不能只看一天两天的涨跌，而要看“应用需求—算力投入—硬件升级—供应链扩张”这条链条有没有继续跑通。

第三，周末监管层面也有一条发酵比较大的消息。

老虎、富途、长桥等几家香港券商违规开展境外市场业务被罚。

这件事短期会影响部分境外交易通道和相关互联网券商，但对普通投资者来说，也有一个很现实的提醒：并不是参与海外AI红利，就一定要直接去找境外上市标的。

我一直再讲A股里本来就有一批真正站在AI海外链上的公司，它们通过进入北美大厂供应链，参与AI服务器、光通信、PCB、先进封装、连接器、液冷电源等环节，同样可以分享到海外AI飞速发展的红利。

所以后面我们的重点，还是要回到产业链本身。不是哪里热就追哪里，也不是看到海外AI上涨就盲目跨境去买，而是看清楚哪些A股公司真的处在全球AI硬件升级的价值增量里。

后市依然关注AI产业链和半导体细分领域的投资机会。

全球AI产业还在加速，只是我们参与它的方式，要更重视合规通道，也更重视真正有产业位置的A股海外链公司。

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