铝全球显性库存加速去化，铝净出口提升有望拉动沪铝修复

事件：根据钢联数据，2026 年 5 月 21 日国内铝锭社会库存 140.8 万吨，环比上周四下降3.6万吨，铝棒库存21万吨，环比上周四下降2.95万吨，LME铝库存33.95万吨，环比上周四下降0.70万吨，全球铝显性库存195.8万吨，环比上周四下降7.25万吨，环比本周一下降4.43万吨，本周铝进口盈亏平均为-6369元/吨，环比上周下降291元/吨。根据海关数据，2026年4月我国未锻轧铝及铝材净出口为22万吨，同比+47%，环比+69%，铝制品净出口量为31.5万吨，同比+8%，环比+33%，未锻轧铝及铝材和铝制品合计净出口量为53.5万吨，同比+21%，环比+46%，2026年1-4月未锻轧铝及铝材和铝制品合计净出口量为196.1万吨，同比+18%。

观点：我们认为当前海外现货紧缺的格局正在逐步兑现，内外铝价巨大价差下，带动4月份我国铝材及制品出口同环比提升，也带动国内去库逐步顺畅。目前LME库存已经持续下降至35万吨附近，而考虑到LME库存中包括部分俄铝库存，实际可用库存或仍将持续下降，全球可用库存或伴随实际紧缺的演绎持续下降。我们认为当前看26年全球铝供给或为负增长，26年全球铝供需层面紧张格局明确，内外价差下随着国内出口的改善以及5月份国内铝锭去库，建议关注沪铝价格弹性机会。