券商板块：跨境整治推动合规业务集中，头部券商受益

证监会等八部门联合印发《综合整治非法跨境证券期货基金经营活动实施方案》，重点打击富途、老虎、长桥等无境内牌照的互联网券商，要求其清退存量客户并设置两年集中整治期，仅允许单向卖出及资金转出。此举将引导境外投资需求向QDII、港股通、跨境理财通、互认基金、跨境收益互换等合规渠道转移，利好国际业务布局领先、具备资金与品牌优势的头部券商。转出资金有望回流A股或配置QDII等产品，进一步驱动境外财富管理需求增长。

截至26Q1，保险资金运用总规模达39.44万亿元，同比增长2.5%。股票+基金+长期股权投资规模合计增加3,435亿元，占比提升至23.4%（+0.3pct）。其中股票占比10.1%基本持平，基金占比5.4%（+0.1pct），长股投占比7.8%（+0.2pct）。债券增配节奏放缓（占比50.5%，+0.1pct），主因利率中枢预期上行及分红险转型降低久期压力。银行存款占比小幅下降至8.1%。

短期板块回调主要受市场震荡与资金面扰动，但Q2盈利与资产端预期有望同步修复。4月以来沪深300上涨约8.9%，若权益市场维持当前趋势，险企Q2投资收益将明显改善，叠加负债端高景气，净利润有望高增。当前估值已处低位，看好业绩与预期共振下的估值修复弹性。