#小米一季度净利润60.72亿#
## 每于寒尽觉春生 —— 写在小米 2026 年 Q1 财报发布

又到了小米发财报的日子，照例做一点解读。

从同比、环比的数据来看，这次的财报并不算特别符合刻板意义的理想——毕竟面对内存涨价的压力，面对新能源汽车的竞争加剧，甚至是面对诋毁和围攻，想要不受到影响，稍显左支右绌，那是不可能的。

但是我倒不觉得这是一份“不好”的财报。恰恰是这里面的很多指标让我们看到了——影响固然有，但是韧性同样好。外部条件固然带来了极大的挑战，但是主动的应对反而把它变成了机遇。

坐冷板凳固然是现状，但是从投入到收获的转化同样值得展望。

小米没有做到的事情有很多，但是做到了的事情更多。

**每于寒尽觉春生**，这是我能想到的，最贴切的形容。

---

## 第一章 2026 年 Q1 成绩单：在挑战中看见结构性突破

### 1.1 整体业绩概览

2026 年 Q1，小米集团实现总收入 991.42 亿元，同比下降 10.9%；毛利 218.10 亿元，同比下降 14.2%；经调整净利润 60.72 亿元，同比下降 43.1%。整体毛利率 22.0%。

从表面数字看，这是一份压力显现的季报。但深入结构分析，会发现清晰的战略取舍逻辑——**小米正在以短期的规模调整，换取产品结构的长期升级**。有三个信号尤为重要：

**第一，研发投入逆势加码。** Q1 研发开支 89.5 亿元，同比增长 33.4%，研发人员达到 26,048 人的历史新高。在利润承压时不仅没有缩减，反而加大投入，这反映了管理层对长期竞争力的坚定承诺。

**第二，股东回报力度空前。** 自 2025 年初至 2026 年 Q1 执行回购约 109 亿港元，体现了公司对自身价值的充分信心。

**第三，盈利能力虽降但未失速。** 经调整净利润仍保持在 60 亿级别，核心业务造血能力并未出现系统性风险。

>
> *图1：集团季度营收及经调整净利润趋势。2026Q1 营收回落至 991 亿，但 2025 全年四个季度均超 1,100 亿，规模中枢已大幅上移。数据来源：小米集团季度业绩公告。*

>
> *图2：四大业务收入结构演变。汽车从零起步贡献集团近两成收入，仅用了不到两年时间。各期总和严格为 100%。2023H1/H2 为估算值。数据来源：小米集团财报。*

### 1.2 智能手机：量缩价升，高端化破局

智能手机业务收入 442.73 亿元，同比下降 12.5%。出货量 3,380 万台，同比下降 19.2%。但 ASP 逆势攀升至 1,310.1 元的历史新高，同比增长 8.2%。中国大陆高端智能手机（零售价 3,000 元及以上）销量占比达 23.5%。毛利率 10.1%。

这组数据背后是主动的战略取舍：面对全球存储芯片价格暴涨，低端机型的利润空间已被压缩殆尽。小米选择宁可牺牲低端出货量，也要坚定推动产品结构上移。**ASP 创新高和高端占比提升，是比出货量更值得关注的质量信号。**

>
> *图3：智能手机业务量价结构。ASP 持续走高是比出货量更重要的质量指标。数据来源：小米集团季度业绩公告。*

>
> *图4：智能手机毛利率与存储芯片成本环境。2025Q4 毛利率触底 8.3%，2026Q1 回升至 10.1%，修复迹象明确。数据来源：小米财报 & TrendForce。*

### 1.3 IoT 与生活消费产品：海外扩张对冲国内调整

IoT 业务收入 246.81 亿元，毛利率维持在 25.2%，环比大幅提升 5.1 个百分点，显示“利润为先”策略取得成效。境外 IoT 收入创历史新高，海外渠道拓展成为关键增量。

AIoT 平台已连接设备数（不含手机、平板及笔记本）达 11.187 亿台，同比增长 18.5%；拥有五件及以上设备的用户数达 2,360 万，同比增长 22.3%。平板全球出货量连续第 8 个季度排名前五，TWS 耳机全球出货量排名第二。这个庞大的生态网络是 AI 落地的绝佳土壤。

### 1.4 互联网服务：高毛利的利润稳定器

互联网服务收入 94.68 亿元，同比增长 4.3%。毛利率 76.1%，是集团利润最重要的支柱。广告收入 71 亿元，同比增长 7.8%。全球 MAU 达 7.462 亿，同比增长 3.8%；中国大陆 MAU 达 1.958 亿，同比增长 8.1%。

76.1% 的毛利率意味着每 1 元互联网收入贡献约 0.76 元毛利，这是智能手机业务（10.1%）的 7.5 倍。存量用户价值的持续释放，正在成为穿越周期的力量。

>
> *图6：互联网服务——76% 高毛利率的利润压舱石，7.46 亿月活持续释放价值。数据来源：小米集团季度业绩公告。*

### 1.5 智能电动汽车：第二曲线已然成型

智能电动汽车及 AI 等创新业务分部收入 198.64 亿元，同比增长 6.9%。交付 80,856 辆，同比增长 6.6%。毛利率 20.1%。

新一代 SU7 于 2026 年 3 月发布，截至 5 月 6 日锁单量已超 8 万辆，截至 4 月 23 日累计交付超 2.6 万辆。YU7 系列发售 10 个月，累计交付 23.2 万辆，YU7 GT 以 7 分 22 秒 755 刷新纽博格林北环 SUV 圈速纪录，成为纽北史上最速 SUV。小米汽车在 J.D. Power 2026 年两大榜单中荣膺“双车、双榜、双冠”。这是中国汽车品牌在全球顶级性能赛道上的历史性时刻。

>
> *图7：智能电动汽车交付量与收入。Q1 受 SU7 换代影响交付回落，但新 SU7 锁单已超 8 万辆，产能爬坡后有望创新高。数据来源：小米集团季度业绩公告。*

### 1.6 各业务板块全景回顾

将各大业务板块的毛利率放在一起比较，可以清晰看到集团利润结构的韧性和层次感：互联网服务（76.1%）是利润核心支柱，IoT（25.2%）和汽车（20.1%）处于健康盈利区间，智能手机（10.1%）虽短期承压但已从 Q4 的 8.3% 触底反弹。

>
> *图8：各业务毛利率全景。互联网 76% 是利润支柱；IoT 和汽车毛利率健康；手机虽短期承压但 ASP 持续改善。数据来源：小米集团季度业绩公告。*

### 1.7 本季度遭遇的挑战：客观审视，积极应对

作为一份严谨的业绩解读，我们有责任如实呈现本季度小米面临的挑战。这些挑战不是结构性的困境，而是成长过程中的阶段性波动——恰恰是小米从“大”走向“伟大”的必经之路。

**挑战一：全球存储芯片价格的结构性上涨。** AI 大模型竞赛推动 HBM（高带宽内存）需求爆发，三星、SK 海力士、美光三大存储巨头将 DRAM 产能优先分配给利润更高的 HBM，导致消费级 LPDDR5 和 NAND Flash 供给持续收缩。据 TrendForce 数据，2026 年 Q1 DRAM 合约价环比再涨 93%-95%，NAND Flash 涨 70%-75%。LPDDR5 12GB 单颗合约价从 2023 年初的约 24 美元攀升至 2026 年 Q1 的约 85 美元。这是一个全行业面临的系统性成本压力，并非小米独有。好消息是，行业普遍预计随着产能逐步向消费级市场回流，Q3 起涨幅有望收窄。

**挑战二：智能手机出货量的主动收缩。** Q1 出货 3,380 万台，同比下降 19.2%。但需要注意，这是在高端 ASP、高库存出清和产品线换代三重因素叠加下的主动调整，是一种战略性的“以退为进”。以 2025 年 Q2 出货 4,240 万台为参照，小米的生产与渠道能力并未退化。随着新 SU7 带动品牌势能进一步拉升，叠加下半年旗舰机型发布，出货量有望企稳回升。

**挑战三：国内 IoT 市场的国补退坡效应。** 2025 年 Q2 IoT 收入创下 387 亿元的单季历史新高，其中国内家电以旧换新补贴政策（“国补”）起到了重要拉动作用。随着补贴退坡，Q1 IoT 收入回落至 247 亿元，但毛利率环比大幅提升 5.1 个百分点至 25.2%，说明公司正在向“重利润、轻规模”的方向高质量切换。与此同时，境外 IoT 收入创历史新高，海外市场的快速增长正在有效对冲国内的政策波动。

> **客观判断：** 上述三项挑战都具有明确的“外部性”——存储涨价是全行业成本冲击、出货收缩是主动战略选择、国补退坡是政策周期效应。它们反映了小米所处的外部环境复杂性和经营决策的艰难权衡，而非公司竞争力出现了问题。恰恰相反，在压力之下，我们看到的是研发投入逆势加码（+33.4%）、ASP 创历史新高、汽车业务超预期——这些才是衡量公司长期价值的更可靠的指标。

>
> *图9：AI 时代的双重面孔。挑战侧：AI 竞赛 → HBM 需求 → 存储涨价 → 成本压力；机遇侧：AI 赋能人车家全生态 → 智慧化升级。数据来源：TrendForce、CFM 闪存市场、小米财报。*

---

## 第二章 从草根到舞台中央：小米的创业之路

### 2.1 筚路蓝缕：唯一活下来的初创手机品牌

2010 年，小米以一碗小米粥起家。彼时的中国手机市场，华为依托通信设备巨头的资源跨界孵化，OPPO 和 vivo 背靠步步高体系的制造与渠道积淀，三星和苹果以全球巨头之姿俯视市场。没有人认为一个从零开始的互联网团队能在手机行业活下来。

但小米做到了。不仅是活下来，而且成为了那个时代唯一一家以草创身份进入、并一直延续至今的手机品牌。同期出发的锤子、360、乐视、大可乐——那些曾经的名字，已经湮灭在了时代的洪流里。小米凭借“互联网 + 手机”的模式，以性价比叩开了市场大门，用 MIUI 社区构建了最早的粉丝文化，用“为发烧而生”定义了属于一个世代的消费电子精神。

回头看去，这条路上倒下的同行者比站着的更多。小米经历了 2015-2016 年的出货量滑坡、经历了印度市场的地缘政治冲击、经历了华为制裁前夜的激烈围剿——每一次危机都足以终结一个品牌，但小米每一次都挺了过来。这不是运气，而是根植于创业基因中的韧性与适应力。

### 2.2 惊险一跃：造车的最后一班列车

2021 年 3 月，小米宣布造车。雷军说：“这是我人生中最后一次重大的创业项目，我愿意押上我人生全部的声誉。”彼时市场一片哗然——手机厂商造车能成功吗？比亚迪、特斯拉、蔚小理已经先行多年，小米凭什么？

但时间给出了答案。小米汽车首款车型 SU7 于 2024 年 3 月发布，首月锁单即超 10 万辆。两年交付超 30 万辆。更重要的是——**小米拿到了新势力造车的最后一张入场券。** 自小米获得资质之后，监管部门再无新增整车生产资质颁发。小米在时间的窄门关闭之前，恰恰挤了过去。

造车是惊险一跃。在所有人不看好的目光中，小米偏偏做成了。这一跃让小米从手机品牌升级为出行科技公司，打开了数倍于手机市场的增长空间。YU7 GT 在纽博格林北环跑出 7:22.755 的成绩，成为史上最速 SUV——这不是简单的参数胜利，而是向全球宣告：中国品牌可以在最硬核的性能擂台上，与世界顶级对手正面交锋。

### 2.3 站在同一个舞台

2026 年的小米，营收规模突破 4,000 亿人民币，员工数万，业务横跨手机、IoT、互联网、汽车四大板块。在中国大陆拥有超过 16,000 家小米之家，境外新零售门店超过 520 家，覆盖东南亚、欧洲、东亚、拉美、中东和非洲。

**小米终于站在了和老牌强者们同一个舞台上。** 在成就伟大的路上，有了第一个坚实的落脚平台。从 2010 年那个在中关村一间办公室里喝小米粥的团队，到 2026 年横跨四大万亿级赛道的科技集团，这一路走来，小米用十六年的时间走完了别人数十年的路。不是因为跑得更快，而是因为**小米的每一步，都踩在了时代变革的节拍上**——移动互联网浪潮、IoT 万物互联、智能电动汽车、以及现在，AI 的全面爆发。

>
> *图10：全球手机品牌毛利率对比。毛利率差异反映品牌发展阶段不同。小米处于从性价比向高端进化的过渡期，ASP 已在持续改善。数据来源：各公司财报。*

---

## 第三章 AI 时代：既是挑战，也是机遇

### 3.1 成本的维度：全球存储芯片的结构性紧张

2025 年下半年以来，全球科技产业经历了一场由 AI 大模型竞赛驱动的存储芯片价格暴涨。这条传导链清晰而有力：全球 AI 军备竞赛 → HBM 需求爆发 → 三星 / SK 海力士 / 美光将 DRAM 产线优先分配给利润更高的 HBM → 消费级 DRAM / NAND 供给收缩 → 手机存储芯片价格飙升。

根据 TrendForce 数据，2026 年 Q1 DRAM 合约价环比再涨 93%-95%，NAND Flash 涨 70%-75%。预计 Q2 DRAM 再涨 58%-63%。以 LPDDR5 12GB 为例，合约价从 2023 年初的约 24 美元涨至 2026 年 Q1 的约 85 美元，累计涨幅超过 250%。小米作为全球第三大智能手机厂商，首当其冲。

但我们需要看到问题的另一面：存储芯片涨价是典型的周期现象，而非永久性趋势。产能正在响应价格信号增加供给，行业预测 Q3 起涨幅将显著收窄。更重要的是，**这个成本压力是全行业的**——它不会改变竞争格局，反而可能加速行业洗牌，对成本控制能力更强、品牌溢价更高的头部企业形成利好。

>
> *图11：手机存储芯片合约价格走势。2026Q1 DRAM +93-95%，Q2 预计 +58-63%。供应紧张源于 AI/HBM 挤占产能，非永久性趋势。数据来源：TrendForce / CFM 闪存市场。*

### 3.2 机遇的维度：AI 打开了全新的想象空间

成本的另一面，是机遇。AI 时代的窗口已经打开，它带来的不仅仅是对算力的需求——我们真正看到了一个可以被智慧赋能的未来：**一个由统一的大脑串联、能够主动感知、主动服务的全生态愿景。**

这正是小米“人车家全生态”战略所指向的方向。当手机、汽车、家电、可穿戴设备都被同一个 AI 大脑连接起来，用户得到的不是碎片化的智能，而是无缝的、预判性的服务体验。这种全场景整合能力，是单一品类的硬件厂商或单一的 AI 模型公司都无法提供的。

小米在 AI 时代的独特优势在于：**同时拥有 7.46 亿终端用户、11 亿 IoT 连接设备、自研 MiMo 大模型（开源全球并列第一）、以及快速成长的智能汽车业务**——这个组合，在全球科技公司中几乎是独一无二的。苹果有设备和模型但无汽车与 IoT 生态广度，谷歌有模型和数据但无终端制造深度，特斯拉有汽车和 AI 但无手机与 IoT 生态——而小米，把这一切都整合在同一套战略框架之下。

>
> *图12：小米 AI 第三次创业——四层能力布局。端侧 AI（MiMo 开源全球第一）、智能汽车（自动驾驶+机器人）、AIoT 生态（11 亿设备）、AI 基础设施（研发 89.5 亿 +33%）。*

---

## 第四章 第三次创业：通往伟大的最后一跃

### 4.1 为什么叫“第三次创业”？

回顾小米的历程，可以清晰地划分三个创业阶段：

**第一次创业（2010-2020）：智能手机。** 以互联网思维做手机，用性价比叩开市场，成为全球前三。奠定了用户基础、品牌心智和商业模式。

**第二次创业（2021-2025）：智能电动汽车。** 惊险一跃，拿到最后一张入场券。两年交付超 30 万辆，刷新纽北纪录。业务版图从百亿级扩展到万亿级。

**第三次创业（2025 至今）：AI 全生态。** 以 MiMo 大模型为大脑，以 7.46 亿用户和 11 亿 IoT 设备为触角，以智能汽车为物理载体，构建“人车家全生态”的 AI 闭环。成为 AI 时代第一个真正打通数字世界与物理世界的生活方式平台。

> *我愿意把小米 AI 称为第三次创业，这将会是最惊险的一跃，也是通往伟大的最后一个环节。当这个关隘过去后，未来就只剩下了坦途。*

### 4.2 四层架构：小米 AI 的战略纵深

**第一层：端侧 AI。** Xiaomi MiMo-V2.5-Pro 在 Artificial Analysis 大模型综合智能榜上，综合智能指数位列全球开源大模型并列第一，跻身全球大模型总排名前五，Agent 指数全球开源并列第一。采用 MIT 协议开源。Xiaomi miclaw 已支持手机、平板、PC 和有屏音箱等多终端，成为中国信通院首批通过手机端智能助手权威评测的产品。

**第二层：智能汽车与物理智能。** YU7 GT 搭载 NVIDIA DRIVE AGX Thor（700TOPS），激光雷达与 752V 碳化硅高压平台。小米在慕尼黑设立欧洲研发中心，汇聚保时捷、兰博基尼、奔驰、宝马的全球顶尖人才。自动驾驶不仅是技术问题，更是“AI 在物理世界中的第一性应用”。

**第三层：AIoT 生态。** 11 亿连接设备的生态网络，覆盖从客厅到厨房、从出行到办公的全场景。当 AI 大脑接入这个网络，每一个设备都将从被动的执行单元升级为主动的感知前哨。

**第四层：AI 基础设施。** Q1 研发开支 89.5 亿元（+33.4%），研发人员 26,048 人创历史新高。持续的研发投入是 AI 战略最坚实的物质保障。

### 4.3 后续展望与核心观察指标

| **观察维度** | **积极信号** | **关注事项** |
|--------------------|------------------------------------------------|------------------------------------|
| 智能手机 ASP | Q1 已至 1,310 元历史新高；高端占比 23.5% | 出货量能否企稳回升 |
| 新一代 SU7 交付 | 锁单超 8 万辆，4 月已交付 2.6 万+ | 产能爬坡进度 |
| YU7 系列放量 | 10 个月累计 23.2 万辆 | 毛利率随规模提升修复 |
| AI 大模型商业化 | MiMo-V2.5 开源后生态扩展 | 技术 → 收入的转化路径 |
| 存储芯片价格 | 预计 Q3 涨幅收窄 | 若延续至 2027 年则压力持续 |
| 研发投入持续性 | Q1 同比 +33.4%，人员创新高 | 短期利润与长期投入的平衡 |

---

## 结语：相信美好的事情即将发生

小米的成长是一部规模成长的创业史。从一碗小米粥起家，在没有技术底蕴、没有渠道积累、没有品牌光环的起点上，靠互联网思维和极致性价比打开市场，成为同时期唯一存活至今的草创手机品牌。

在手机业务的巅峰期，又押上全部身家做汽车——惊险一跃，拿到最后一张入场券，两年交付超 30 万辆，纽北纪录向世界宣告了中国汽车的性能实力。

如今，AI 时代的窗口已经打开。挑战在于 AI 竞赛推升了产业成本，竞争升维了；机遇在于“人车家全生态”首次具备了被一个统一智能体串联起来的可能性。**小米的第三次创业，就是要成为这个全场景 AI 生态的定义者和引领者。**

在此之前，我们能做的，是保持战略定力，持续投入，坚定前行。挑战是阶段性的，但方向和决心是长期的。

**相信美好的事情即将发生。**