彻底明牌！CPO 赛道迎来黄金期，10家低估黑马名单曝光

特别声明：以下内容绝不构成任何投资建议、引导或承诺，仅供学术研究、研讨之用。尽管已尽力核实，但不保证所有信息的准确性、完整性或及时性。理财有风险，投资需谨慎

摘要
在3月2日，英伟达做了一件事。这件事让整个光通信产业链里的人都深刻地意识到，这一次绝对不是普通的技术迭代。
英伟达正式宣布，分别向Lumentum以及Coherent各注资20亿美元。投资数额庞大。两家合计达到了40亿，并且还配套了长期的、大额的采购协议。
这很不寻常。一家芯片公司，一次性向两家光子技术企业各投20亿，这绝对不是什么常规的战略投资。事实正是如此。这分明是在去对供应链的命脉开展锁定工作。消息出来的那一天，Lumentum大涨12%，Coherent大涨15%，就连英伟达自己也涨了3%。

技术逻辑：为什么是CPO？为什么是现在？

#
必须把一个技术逻辑梳理清楚。随着AI数据中心的GPU集群规模从几百颗一路扩张到几万颗，GPU之间的互联带宽需求呈现出了指数级的爆发式增长。挑战接踵而至。传统的插拔式光模块是插在交换机外面的。每次信号从芯片里出来，都必须去开展一次光电转换工作。这样一来，功耗以及延迟就在不断地积累。而CPO也就是共封装光学技术，它把光引擎直接和交换芯片集成封装在一起。省去了这一次转换过程之后，功耗成功降低了40%，同时带宽密度得到了数倍的提升。
01
英伟达路线图与渐进式替代

英伟达在官方公布的路线图里说得非常清楚。在2026年，CPO交换机会开始去对部分传统光模块交换机开展替代工作。而到了2028年，Feynman架构NVLink网络将会完全切换到CPO。然而这里有个细节必须去开展直白的剖析。CPO的替代过程是渐进式的。它首先是在交换机内部发生，而服务器与交换机之间的连接依然需要去把传统光模块当作工具来运用。未来将会是一种混合的模式。这并不是在说光模块马上就要被淘汰出局了，而是意味着产业链的价值正在去开展结构性的重分工作。
02
政策支持：科创再贷款扩额降息

与此同时，在5月21日，国家发改委确认了一件事。科创再贷款额度从5000亿成功扩充到了1.2万亿，利率也从1.75%降到了1.25%。政策力度空前。电子信息以及AI领域成为了重点被支持的方向。这种低成本的资金直接送达企业，构成了这一轮光通信产业链开展扩产工作最为底层的资金支撑。
03
A股核心企业梳理

以下内容对10家深度布局CPO以及光通信产业链的A股核心企业开展了梳理工作。免责声明在此。它仅仅被当作行业开展研究工作的参考来运用，绝不构成任何投资方面的建议。
工业富联
Vera Rubin已经确认将在8月实现量产，并且在9月出货。今年Rubin的出货量会远远超过1万台。地位难以撼动。它是英伟达AI服务器整机最为核心的一级供应商，与此同时，它还深度参与了CPO全光交换机的制造方案。
经过对相关情况开展分析工作，它是这10家企业里近期业绩能见度最高的一个标的。
AI服务器整机制造商在CPO时代的价值，绝对不仅仅只是停留在简单的组装环节。
全光交换机需要去把光引擎以及交换芯片的精密集成工作当作核心来完成。这种制造难度远远超过了传统的服务器。
工业富联所具备的一体化方案能力，是那些纯代工厂根本无法复制的壁垒。随着Rubin在9月出货，它的营收兑现节奏会比任何一家材料以及器件供应商都来得更加直接。
紫光股份
它旗下的新华三800G CPO硅光交换机已经成功得以实现批量交付。优势极为突出。这款交换机拥有单芯片51.2T的强大性能。它是国内CPO交换机量产进度最为靠前的企业之一。
这里有一个细节非常值得去进行深入探讨。国内厂商能够去做到CPO硅光交换机的批量交付，这就意味着它已经具备了从光芯片一直到封装，再到系统集成的完整能力。新华三的51.2T交换机是算力集群开展组网工作的核心设备。每一座新建的智算中心都会成为它的采购场景。国内出台的“算电协同”政策明确要求，在2026年底新建智算中心对于CPO的适配比例不能低于60%。这个硬性指标直接就把它的需求底盘给牢牢锁定了。
立讯精密
它作为消费电子领域的龙头企业，成功切入到了AI算力领域。目前3.2T CPO模块正在开展研发工作。它手握高速铜缆技术，并且已经成功进入到了顶级AI服务器的供应链当中。布局十分深远。
立讯切入CPO的逻辑与别人有着本质的区别。它并不是从光通信这个传统赛道走过来的，而是凭借高速连接器以及线缆切入进来的。CPO交换机与服务器之间的互联，依然需要去把高速铜缆当作补充来运用。立讯在这个所谓的过渡期混合架构里，拥有着极其独特的卡位价值。3.2T CPO模块正在研发，这是它向纯光互联方向开展延伸工作的技术储备。时间节点被设定在了2027年之后。
中天科技
它是光纤光缆领域的巨头。实力稳步增强。其800G光模块已经成功实现了批量出货。诸如薄膜铌酸锂也就是TFLN等前沿技术目前正处于布局阶段。
关于薄膜铌酸锂这个方向，非常值得去开展单独的剖析。TFLN调制器是下一代CPO光引擎当中性能最为优异的方案之一。中天在这个方向上开展了研发布局工作。但是TFLN从实验室走向真正的量产，依然还有一段漫长的工程化距离。目前的主线依然是800G批量出货所带来的确定性收入。那些前沿技术储备仅仅是长期的期权，而并非当下的业绩来源。
嘉元科技
它作为铜箔领域的龙头企业，豪掷5亿入股了恩达通，从而直接切入到了北美800G以及1.6T的供应链当中。高端铜箔扮演着CPO硬件关键耗材的角色。
这个投资动作非常值得去开展密切的关注。铜箔龙头为什么要花费5亿去购买光通信企业的股权？缘由并不复杂。其主要原因包括AI服务器高速PCB以及CPO载板对于铜箔的规格要求正在快速地去开展升级工作。只有去与下游形成直接的绑定关系，才是确保能够拿到高端产品订单最为有效的方式。HVLP铜箔是CPO载板的核心基材。嘉元凭借股权绑定，成功实现了上下游一体化的布局。这绝对不仅仅是一次单纯的财务投资，这更是极具前瞻性的供应链战略。
凌云光
它是机器视觉领域的龙头企业，同时也是光模块以及硅光芯片检测设备的核心供应商。地位不可替代。它在整个产业链里是属于裁判员级别的存在。
这里有一个逻辑必须被梳理清楚。CPO的封装精度要求远远超过了传统的光模块。光引擎与芯片在开展共封装工作时，需要去把纳米级的对准精度当作核心来运用。这样一来，检测设备的要求也就顺理成章地同步升级了。凌云光在光电子检测领域所拥有的技术积累，是整条产业链在开展扩产工作时必须去采购的配套设备。扩产周期越快，它的检测设备出货量就会越大。它的需求与行业的扩产节奏形成了直接的绑定关系。
鸿远电子
它生产高可靠性的电容以及陶瓷元器件。壁垒极为深厚。它拥有军工认证的背书，是光模块高频低损耗应用的核心配套元器件。
让军工电容进入到光通信方向，它所卖的其实就是可靠性。光模块在AI服务器里需要去保持24小时的满载运行。这就导致它对元器件的可靠性要求几乎接近了航天级别。普通的消费电子级元器件根本就无法承受。鸿远的军工背景在这个时候反而成了它独有的差异化优势。它的产品价格虽然昂贵，但是买家根本就不在乎价格。他们真正在乎的是千万不能出现任何问题。CPO的封装密度变得更高，对元器件可靠性的要求也随之变得更严。这个方向对于鸿远来说，分明就是一次向上的升级。
怡合达
它是自动化零部件的供应商。它是光模块厂在开展扩产工作时配套零部件的核心渠道。
它是这10家企业里逻辑最符合所谓卖铲子特征的标的。光模块厂想要开展扩产工作，就需要去采购大量的自动化生产线零部件。怡合达是这条供应链里种类最为齐全、交货速度最快的本土供应商。渠道优势尽显。它不需要去押注任何单一的技术路线。不管是800G、1.6T还是CPO，厂商只要扩产就必须去买零件，也就必须要去找它。这种不依赖技术路线去进行判断的受益结构，在技术路线依然存在着极大不确定性的当下，反而变成了一种极具价值的确定性。
华阳集团
它从汽车电子领域成功切入到了数据中心的配套工作当中。转型步伐坚定。其通信控制以及电源管理产品正在逐步地去对主流算力中心开展导入工作。
它是这10家企业里转型属性最强的一个标的，但同时也是当下确定性相对最低的一个。从汽车电子跨越到算力中心电源管理，虽然在技术上存在着重叠的部分，但是客户的导入依然需要花费大量的时间。在现阶段，这更多的是一种布局的方向。它的业绩验证需要去等待Q2以及Q3的数据来提供支撑。
爱柯迪
它是精密压铸领域的龙头企业。它生产的高导热轻量化散热结构件，成功地去对AI数据中心高密度散热场景开展了适配工作。
随着CPO封装密度的不断提升，散热结构件的复杂程度以及精度要求也同步得到了提升。这绝对不仅仅是散热面积大小的问题，它更涉及到去对复杂几何形状开展高精密压铸加工的能力。爱柯迪在精密压铸领域所拥有的工艺积累，在这个场景里构成了切切实实的技术壁垒。优势逐步显现。与前面几家企业相比，它的AI受益逻辑显得相对间接。但是结构件需求的确定性来自于每一个数据中心机柜真实的物理需求，它根本不依赖于技术路线的判断。
04
核心判断：CPO是未来，但1.6T是当下

最后去对一个最为核心的判断开展深度的探讨工作。
CPO是极其真实的产业方向。英伟达那40亿美元的押注绝对不是虚空打靶。2028年Feynman完全切换到CPO，这也是官方明文公布的路线图。但是，在2026年CPO的实际渗透率仅仅只有0.5%，而到了2030年它才有可能达到35%。事实正是如此。
这就意味着，眼下这一轮CPO行情的真实受益点，主要还是来自于1.6T光模块的大规模放量，而不是CPO本身去开展了大规模的替代工作。1.6T模块在2026年的全球需求被上调到了3000万只，800G更是从2000万只攀升到了4300万只。这才是当下拥有真实订单去当作支撑的庞大需求。

CPO毫无疑问是两年之后的主角，而1.6T才是今年最为核心的收益来源。
逻辑非常清晰。只有把这两件事情彻底分清楚了，才能准确地去判断在这10家企业里，究竟谁的业绩是现在就在开展兑现工作的，而谁的逻辑又是在去押注2027年之后的遥远未来。结局终将揭晓。

免责声明：本文内容是基于全网公开资料的信息整理，仅可作为学习、交流使用，在任何情况下，本文内容或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议，无论是否已经明示或暗示，本文章不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证。