【解析】塞维利亚收购为何失败？

西班牙时间5.27日，拉莫斯抵达塞维利亚以来，俱乐部收购形势急转直下，多家西媒异口同声的表示，除非拉莫斯态度发生根本性转变，否则收购事宜即将告吹。

早在尽职调查前，拉莫斯与其幕后的Five Eleven对塞维利亚股东承诺的是以4亿欧元至4.5亿欧元收购80%左右的股份。迨至收购完毕，以扩股的方式注资。到了5.27日，拉莫斯团队改变了拟定的方案，变成收购20%的股份，而后通过扩股的方式成为大股东。

报价之所以发生翻天覆地的变化，只因为拉莫斯背后的资本由Five Eleven变成了墨西哥人。

金融角度方面分析，原Five Eleven的报价是股东之间的交易，股东将手里的股票直接转让给收购者，是财大气粗的土壕喜欢的模式。该方式对于俱乐部本身，没有资金入账。这也是为什么计划中完成股权收购之后即采取扩股的原因。

墨西哥资本的收购方式是先入场，再以股权稀释的手段成为大股东。此方式对于俱乐部本身可能更好，因为扩股稀释的钱是最终划入的是俱乐部账户，这笔钱可以直接用于经营使用。对于塞维利亚股东来说，稀释股权显然是得不到太多收益的。此外，根据皇家贝蒂斯扩股的前例，扩股必须经由股东大会讨论，只有20%股权的拉莫斯甚至没有能力推动扩股。

扩股还会存在衍生问题，同样是借鉴皇家贝蒂斯扩股案。扩股所新发行的股票，拥有优先认购权的老股东既可以转让认购权来获得补偿，也可以按照自己持股比例认购新股，防止股权稀释。

墨西哥资本的进入方式，每一步都伴随着不确定性，出尔反尔的拉莫斯大概率是无法拿到20%的“入场门票”。退一步讲，拉莫斯能够以相对低廉的价格拿到20%的股份，他也未必可以推动扩股乃至稀释股权。