好长时间没说原油了。

昨天美国打了伊朗军事设施，伊朗又还击，科威特的防空也被卷进来了。按以前的经验，这种新闻一出来，油价应该直接往上冲。但这次 WTI 也就是在90美元附近晃。这说明，市场已经不只是在看战争新闻了。

我之前说过，现在油价里面有很大一块，其实是供应链错配的钱。不是说世界上突然没油了，而是油从哪里出来，怎么运，谁敢买，谁能付款，最后进哪家炼厂，这些环节都在加成本。战争新闻只是点火的东西，真正支撑价格的，是这些环节里的不确定性。

第二个问题是，现在石油多头已经买得很多了。很多人早就把战争溢价、霍尔木兹风险和供应中断预期买进去了。所以现在想继续往上推，不是再来一条新闻就够了。必须真的看到通道长期受阻，或者供应链出现持续性的断点。否则该买的人已经买了，后面反而容易变成多头兑现，空头开始接管。

第三，90美元这个数字也不能只看名义价格。现在的90美元，按这几年的通胀折回去，大概也就是2020年70美元左右的购买力。而2020年70美元，基本已经是供需平衡交易区间的上限了。也就是说，今天的90美元确实不便宜，但它远没有到那种真正危机价格的程度。它更像是供需平衡上沿，再加一层战争和运输风险溢价。

更关键的是，年底的 WTI 合约已经到了70多美元。这个很说明问题。近月在90美元附近，说明市场承认短期有风险，承认现在霍尔木兹、运输、保险、制裁都有成本。但年底合约在70多美元，说明市场其实不相信这个风险能一直持续到年底。近月是在交易眼前的恐慌和错配，远月是在交易风险消退以后的真实供需。

所以现在看石油，还是要看供需平衡是不是能达到，现在海湾各国都在努力发展绕行霍尔木兹海峡方案，阿联酋今年年底估计就可以绕行出口将近3.3百万桶每天。霍尔木兹海峡的影响力在逐渐下降，最后影响到的只有伊朗了，因为他们公共预算的60%就这么没了。