【张忆东：AI正进入下半场 短期需警惕“灰犀牛”与高杠杆风险 当前全球主要股市散户杠杆率到达高位】5月29日，由21世纪经济报道、广东粤港澳大湾区研究院主办的“2026湾区财富大会”在深圳会展中心（福田）举行，会上，海通国际首席经济学家张忆东表示，此轮AI科技浪潮已过中场，开始步入下半场。”张忆东称。下半场将迎来应用的爆发，应用场景将越来越广，逐渐扩散至千行百业，催生新的商业模式并迎来大规模变现。

下半场的投资机会将更多聚焦于AI大模型、智能驾驶、具身智能及企业级应用等领域。这一阶段不是简单的炒硬件，而是AI改造千行百业。传统行业拥抱AI者将迎来效率提升、份额扩张，拒绝者将被淘汰。与2000年互联网泡沫时期商业模式模糊不同，当前头部AI企业已出现季度盈利数十倍增长。“这次AI浪潮的确定性比互联网1.0时代更强”。

尽管长期看好AI浪潮，但短期‘灰犀牛’风险不得不防。张忆东指出，美伊冲突等地缘政治变量可能推高能源及大宗商品价格，导致美国通胀黏性超预期，进而推动10年期美债收益率向4.5%甚至5%挑战。这对新兴市场而言是“灰犀牛”风险，而对已经极度拥挤的AI板块，更是短期震荡的催化剂。

他强调，当前全球主要股市散户杠杆率到达高位——日本两融成交占比为近五年峰值，韩国散户融资余额处于历史高位，而机构仓位反而有所回落。“AI长期趋势没问题，但短期可能会有震荡，6-7月份要小心回撤风险。东南亚、印度、拉美等脆弱新兴市场甚至可能出现‘黑天鹅’事件。”

在AI交易已经非常拥挤的情况下，部分投资者希望挖掘处于低位的“老登”股的机会，“‘老登’也不是完全没机会，但机会不是来自于原来的逻辑，而是来自于怎么更好地参与到AI大时代，这是传统板块新的投资逻辑。（21财经）