史上首次纳入纯AI大模型！恒科有希望了

5月22日，恒生科技指数季检结果出炉：首次纳入两家纯AI大模型公司智谱和MiniMax，剔除金蝶国际、金山软件，自6月8日起生效。
此后，恒生科技指数一扫连日阴霾，5月22日至5月27日累涨2.91%，报收4907.57点。

在业内人士看来，这次调仓，是恒生科技指数自2020年推出以来，持续优化结构、提升“科技纯度”的关键一步。
更夸张的说法是，调仓后指数的“AI含量”将高达90%！
这次，“外卖指数”的帽子，是不是终于能摘了？
恒科指数等来AI大模型龙头
智谱和MiniMax都是今年1月初上的港股。
上市首日，智谱收报116.2港元，市值不到600亿港元。而到现在，智谱已经涨到1425港元，涨幅达1126%，市值站上6352亿港元。

MiniMax表现同样生猛，上市首日便收于165港元，最新股价冲至850港元，累计暴涨415%，市值站上2665亿港元。

恒生科技指数由香港上市的30只头部科技股组成，每季度定期检讨，核心纳入标准为：市值达标、流动性充足、业务属科技主题。
根据当时的相关测算，新晋成分股市值门槛约777亿港元，现有成分股被调出的警戒线约455亿港元。
智谱和MiniMax不仅市值远超门槛，成交活跃，更是全球首批以通用大模型为核心业务上市的AI公司，稀缺性强，完全符合纳入标准。
反观被剔除的金蝶国际和金山软件，市值已跌穿警戒线。这两家都是主营企业软件订阅服务的公司，与本轮AI爆发逻辑关联弱，“科技浓度”不足，被调出也在情理之中。
消息公布后，有投资者发文称，外卖指数要翻身了？“从今天开始，宣布将恒科由‘拉完了’评级提升至‘NPC’，也是终于在外卖和电商中加上科技了。”
指数科技浓度显著提升
近年来，恒生科技指数正变得越来越偏“硬科技”和“AI”。
2025年2月，恒生科技指数剔除东方甄选、众安在线，纳入腾讯音乐、地平线机器人，现权重约0.06%、2%；
6月，剔除阅文集团，纳入比亚迪，现权重约7%；
11月，剔除ASMPT，纳入零跑汽车，现权重约0.8%。
到今年，剔除金蝶国际、金山软件，纳入智谱、MiniMax。
摩根士丹利预计，两者合计权重约5%–7%。这意味着它们将跻身指数前十。
恒生科技指数权重计算基于自由流通市值，并受8%上限限制。如果单纯按总市值分配权重，智谱和MiniMax的合计权重，很可能超过中芯国际。
Wind数据显示，恒生科技指数前十大权重股依次是中芯国际、美团、网易、比亚迪、阿里、小米、腾讯、京东、百度、快手，权重占比合计近70%。
其中，中芯国际因为最近涨太猛，权重“超标”到10.18%。但等到此次调仓生效时，它又会被调整回标准线。

有观点称，这次调仓之后，恒生科技指数的AI相关权重可能达到90%，几乎覆盖了AI从硬件到应用的全产业链。
从上游制造与芯片看，中芯国际是AI芯片的核心代工厂；阿里与百度也在自研AI芯片，虽非市场主导，却补全了关键环节。
中游的云与算力层面，阿里云、腾讯云构成了AI研发与部署的底层算力平台。
下游应用与场景端，腾讯、阿里、百度拥有大模型；美团、京东将AI用于配送与供应链；小米、比亚迪等则探索自动驾驶。
这些公司基本都具备AI概念，只是说没有一家是严格意义上的AI原生企业。因此，此次调仓纳入智谱和MiniMax的根本意义在于，引入了来自大模型、不依附于任何传统业务的AI原生公司。这使恒生科技指数的AI投资逻辑变得更加完整和前瞻。
有希望了？
那么，这次调仓是否能成为扭转市场情绪的起点？
要知道，自2025年10月那波阶段性高点之后，恒生科技指数便陷入了漫长的回调通道。Wind数据显示，截至今年5月26日，该指数区间累计跌幅已超24%，跑输全球主要科技指数。
其动态市盈率则回落至约20倍，处于近5年9%-16%的历史分位，意味着比近5年超过83%的时间都要便宜。
网络上的恒科“受害者”纷纷现身说法：“重仓的恒生科技已经亏了16万元，快扛不住了” “亏了25%，痛到无法呼吸”“恒生科技现在连食堂阿姨都嫌弃了”
正是在市场情绪降至冰点、估值极度压抑的时刻，这次纳入纯AI龙头的“换血”操作，显得格外有意义。
业内人士指出，未来无非两种可能，一是阿里、腾讯、小米等既有科技巨头，在AI竞赛中胜出；二是智谱、MiniMax，乃至后续上市也可能被纳入指数的Kimi等原生AI公司占据主导。无论哪一方胜出，恒生科技指数均已提前布局，投资者都能通过这只指数，分享中国AI产业最核心的成长红利。
还有观点称，定投恒科才是参与AI核心公司的更好方式。A股多为硬件厂商，虽短期涨幅大，但产能易扩张、壁垒有限，长期价值无法与TPU等核心环节相比。
当然，恒生科技指数是否就此彻底走出阴霾，仍需观察后续宏观环境的变化，以及这些AI新贵们的业绩能否兑现高增长预期。
但毋庸置疑，转折的希望正在孕育。