中原内配（研报摘录）

核心逻辑：气缸套全球龙头基本盘稳固；制动鼓、电控执行器高速放量；大缸径配套数据中心柴发；氢能 / 机器人等打开长期空间。

核心业绩（2025 年报，同比 2024）

营业收入：39.22 亿元，同比+18.49%
归母净利润：4.09 亿元，同比+100.75%
扣非归母净利润：3.96 亿元，同比+107.00%

加权平均 ROE：11.23%，同比 + 5.25pct
经营活动现金流净额：1.98 亿元，同比+71.21%
毛利率：27.36%，同比 + 1.62pct
净利率：11.95%，同比 + 4.86pct

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业务结构与分产品营收（2025 年报）

1）内燃机零部件（基本盘，合计占比约 66%）

气缸套：19.61 亿元，同比+8.60%，毛利率32.38%
活塞：1.07 亿元，同比+38.91%
活塞环：同比+10.35%
轴瓦：同比+12.26%

亮点：大缸径气缸套配套数据中心备用柴油发电机，客户包括卡特彼勒、MTU、康明斯、潍柴、玉柴等。

2）制动系统（高增长核心）

制动鼓 / 盘：6.61 亿元，同比+76.67%，毛利率23.66%（同比 + 2.77pct）
客户：重汽、解放、东风德纳、陕汽汉德、方盛车桥等全覆盖，海外批量供货。

3）汽车电子・电控执行器

电控执行器：3.40 亿元，同比+15.09%，毛利率约24%
海外定点：获欧洲工程集团项目，9 年合计约 4.9 亿元，2027 年量产。

4）新兴业务

氢能及燃料电池零部件：0.16 亿元，同比+37.09%
超硬刀具（鼎锐科技）、智能装备、机器人方向保持技术储备。

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产能与全球化（2025 年末）

国内产能保持高位：气缸套年产能7500 万只、活塞150 万只、活塞环1.6 亿片、电控执行器450 万只、制动鼓140 万只。

泰国基地投产：
投资≤3.5 亿元，4 条铸造 + 18 条缸套加工线
气缸套年产能700 万只
承接30 万只钢活塞产能，加速出海