说一个量化里的变化。

过去几年，大家都知道量化超额收益很明显，但拆开看，绝大部分超额其实来自小微盘暴露。小微盘一路涨到今年初，很多公司的估值已经在历史99%分位数，问题是既没有业绩，也没有产业趋势支撑。

更关键的是，AI出来以后，量化行业也变成了“大力出奇迹”。每个团队都在堆人、堆机器、堆模型，和国内其他行业没什么区别，最后还是内卷。策略相似、交易拥挤、容量被打满，超额自然下得非常快。

5月以来，一个很明显的现象是：以前头部量化一发新产品，基本秒空；现在已经开始出现卖不完的情况。原因也很简单，客户发现这东西不挣钱了，还不如买人工智能基金、创业板ETF，或者一些押注AI主线的主观产品。

有钱人跑得比谁都快。之前赚钱的时候可以追捧量化，现在一看超额衰减，不仅不加钱，反而开始赎回已经赚过不少的产品，把资金往人工智能方向切。

这其实是新一轮财富转移，也是市场结构的重大变化。过去五年，主观被量化压着打；但今年开始，主观产品已经逐步重新获得净流入。曾经的核心资产故事，又开始回来了。

当然，这些都是周期。苍天饶过谁，今天赢的人未来也会有自己的均值回归。但如果你看现在这轮AI核心资产的估值和产业位置，大概率会知道：现在离真正的山顶，还非常远。#光模块##人工智能# http://t.cn/A6D9gdpz